中泰證券股份有限公司孫穎,聶磊近期對石英股份(603688)進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績大超預期，盈利彈性斐然》，本報告對石英股份給出增持評級，當前股價為118.7元。
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石英股份(603688)
投資要點
事件：4月27日公司發(fā)布一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入、歸母凈利、扣非凈利分別為12.2、8.2、8.1億，YoY+370.5%、839.6%、792.7%，環(huán)比分別+58.7%、70.1%、89.7%。業(yè)績大超預期，主要受益高純石英砂價格持續(xù)上行、半導體行業(yè)需求拉動。
高純石英砂礦源有保障支撐銷量高增，價格進入“彈性區(qū)間”。1）銷量：估算報告期內(nèi)實現(xiàn)外銷量超1萬噸，環(huán)比基本特平。考慮到公司規(guī)劃的6萬噸高純石英砂項目有望于23H2逐步投產(chǎn)，且15萬噸半導體級高純石英砂項目未來望逐步落地，銷量有望持續(xù)高增。此外，公司為高純石英砂龍頭，在供應商合作、礦源信息儲備方面具備明顯的優(yōu)勢，且不排除公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸至上游強化競爭力，我們判斷公司礦源供應有保障，支撐銷量高增。2）價格：估算報告期內(nèi)均價環(huán)比有明顯抬升。目前高純石英砂供應緊張，已成為光伏硅片生產(chǎn)的卡脖子環(huán)節(jié)，有望凝聚更多產(chǎn)業(yè)鏈利潤。根據(jù)2023石英大會公眾號，23Q1高純石英砂價格近乎月度調(diào)價，頻率明顯加快且幅度明顯加大，我們認為價格仍在上漲途中，且彈性可期。此外，我們認為高純石英砂行業(yè)在礦源、提純方面均有較高壁全，供給端約束強，景氣周期有望拉長。3）單位盈利：估算報告期內(nèi)石英砂噸凈利超7萬，環(huán)比Q4拾升明顯。4）產(chǎn)品結構：公司積極推進產(chǎn)品結構優(yōu)化，考慮到石英坩堝中內(nèi)層砂競爭格局更優(yōu)，且公司技術不斷突破，預計公司中內(nèi)層砂占比望持續(xù)提升，而中內(nèi)層砂單價更高，有望進一步提升公司整體均價。
半導體石英材料保持高增，光電業(yè)務穩(wěn)健經(jīng)營。1）半導體石英材料：我們預計報告期內(nèi)公司半導體材料繼續(xù)保持高速增長。公司目前已通過TEL擴散和刻蝕領域認證，以及LAM刻蝕環(huán)節(jié)的認證，美國應材認證取得階段性進展。公司加快推進6000噸/年電子級項目建設，望帶動半導體業(yè)務持續(xù)高增。此外，公司積極推進半導體石英材料產(chǎn)品結構優(yōu)化，在技術不斷提升及規(guī)模效應下，半導體石英材料主要產(chǎn)品盈利能力有望繼續(xù)提升。2）光電業(yè)務：光源領域，預計保持穩(wěn)健增長。光纖領域，公司在高溫燒結用爐芯管及合成石英襯管方面取得突破，產(chǎn)品得到客戶的廣泛認可。光學領域，公司具有石英鍍膜材料、紫外合成石英材料、紅外石英材料，依托先進的生產(chǎn)技術和品質(zhì)控制能力及檢測手段，份額進一步擴大。
投資建議：我們上調(diào)23-25年公司歸母凈利潤至42.0/71.4/98.8億（原23-25年盈利預測為29.6/49.6/68.3億），主要考感到高純石英砂價格望繼續(xù)提升，上調(diào)高純石英砂噸均價假設。調(diào)整后盈利預測對應當前股價PE為10.1/5.9/4.3倍。考慮到高純石英砂業(yè)務高景氣，公司銷量持續(xù)高增，半導體石英材料望持續(xù)放量，維持“增持”評級。
風險提示：需求不及預期；行業(yè)新增產(chǎn)能超預期；公司產(chǎn)能投放不及預期；技術變革風險；原材料價格大幅上漲。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東方財富(300059)證券朱晉瀟研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.73%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利7.26億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為57.62。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構目標均價為172.43。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，石英股份（603688）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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