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中信證券(600030)發(fā)布磷化工行業(yè)研究報告稱，國內(nèi)冬儲穩(wěn)步推進(jìn)，肥料需求端有所回暖，同時成本端磷礦石、硫磺及合成氨價格支撐顯著，10月底以來國內(nèi)磷肥價格呈上揚趨勢。短期來看，由于行業(yè)邊際虧損，企業(yè)挺價意愿較強，磷肥價格仍有上行空間，同時大多企業(yè)估值偏低，具備修復(fù)空間。中長期來看，看好后續(xù)春耕期間磷肥價格的表現(xiàn)，若2023年Q2后肥料出口邊際趨緩，板塊配置價值料將進(jìn)一步提升。

推薦：興發(fā)集團(tuán)(600141.SH)、湖北宜化(000422.SZ)、川發(fā)龍蟒(002312.SZ)、新洋豐(000902)(000902.SZ)及云圖控股(002539)(002539.SZ)。

中信證券主要觀點如下：

冬儲推進(jìn)疊加出口改善，磷肥需求有所回暖。

隨10月份以來國內(nèi)冬儲持續(xù)推進(jìn)，以及出口邊際改善，國內(nèi)磷肥需求有所回暖。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，10月份國內(nèi)磷酸一銨及二銨出口量分別達(dá)到18/50萬噸，環(huán)比分別-25%/+6.38%，前十月二者累計出口量分別為168/313萬噸，累月同比-54.5%/-48.70%，相較于1-7月累月同比-59.70%/-61.10%，累月出口量有一定改善。低開功率下，行業(yè)內(nèi)磷酸一銨及磷酸二銨的庫存均處低位。據(jù)統(tǒng)計，截至2022年12月2日，行業(yè)內(nèi)磷酸一銨及二銨庫存分別為24.25/28.88萬噸，同比分別-25.61%/-8.57%。

原材料價格維持高位，成本支撐顯著。

磷肥主要生產(chǎn)原材料包括磷礦石、硫磺及合成氨。據(jù)百川資訊統(tǒng)計，目前國內(nèi)磷礦石、硫磺及合成氨均價分別為1041/1660/4607元/噸，均處于價格歷史高位。短期來看，冬季磷礦開采或受限，價格仍有探漲可能，硫磺及合成氨有望高位維持。據(jù)統(tǒng)計，目前國內(nèi)磷酸一銨及二銨市場均價為3432/3638元/噸，以原材料全部外采計算，企業(yè)處于微虧狀態(tài)，為磷肥價格提供成本端支撐。

短期看好價格反彈，中長期靜待出口改善。

考慮到需求回暖及成本支撐，該行看好磷礦石價格維持高位及磷肥價格的反彈，原材料配套較高企業(yè)有望充分受益，推薦興發(fā)集團(tuán)(600141)、湖北宜化及川發(fā)龍蟒，建議關(guān)注云天化(600096)、川恒股份(002895)等。中長期，該行看好春耕期間復(fù)合肥需求的提振，相關(guān)企業(yè)或迎來業(yè)績拐點，重點推薦新洋豐及云圖控股。若2023年Q2后，國內(nèi)出口政策有進(jìn)一步向好調(diào)整，磷化工板塊配置價值料將進(jìn)一步提升。

風(fēng)險因素：需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價格大幅下滑;肥料出口政策無明顯改善;宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險。

關(guān)鍵詞： 中信證券 興發(fā)集團(tuán) 湖北宜化