數據來源:主線科技港股招股書

自去年12月首次遞表材料到期失效后，主線科技（北京）股份有限公司（簡稱“主線科技”）近日再次遞表港交所。

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依托創始人張天雷清華大學博士身份和百度自動駕駛開發經驗的技術背書，以及蔚來資本、博世、科大訊飛等產業資本加持，主線科技估值迅速攀升至38.6億元。亮眼的行業資質與市場認可度下，持續失血的財務狀況、研發投入有待提升和賽道競逐白熱化，也讓公司的突圍之路充滿挑戰。

報告期內尚未盈利

成立于2017年的主線科技，是一家專注于L4級自動駕駛卡車解決方案的技術企業。公司打造“車-端-云”一體化產品體系，涵蓋智能卡車、智能終端、智能云服務三大核心模塊。

2023年至2025年（簡稱“報告期內”），主線科技營業收入分別為1.34億元、2.54億元和3.45億元，三年營收復合增速超60%，業績增速表現亮眼；同期，公司凈虧損分別為2.13億元、1.87億元和1.71億元，虧損呈現收窄態勢但整體尚未扭虧。目前，公司已累計交付1283輛智能卡車及381套智能終端，截至今年4月底擁有2.36億元的訂單儲備。

營收結構方面，主線科技目前收入主要包括Trunk Port（樞紐物流）、Trunk Pilot（公路物流）和Trunk City（城市交通）三大板塊。報告期內，各板塊業績波動較大，樞紐物流在公司收入中的占比分別為29.8%、71.6%和37.0%；公路物流占比分別為50.2%、16.6%和62.5%；城市交通占比分別為20.0%、11.7%和0。

作為主線科技核心業務之一，公路物流是專為公路物流設計的自動駕駛解決方案，主要瞄準快遞、大宗貨物、冷鏈運輸等市場。在這一領域，公司獲得了國內首張智能網聯商用車道路測試牌照，也是國內首批取得開放高速公路智能網聯重卡編隊路測通知書的企業之一。

研發投入有待提升

從招股書看，主線科技對于行業發展前景的預期極為樂觀，其援引弗若斯特沙利文的數據稱，長途物流領域商用車自動駕駛解決方案市場預計將于2027年開始大規模發展，市場規模將由2026年的12億元增加至2030年的527億元，復合年增長率高達158.5%。

為搶抓賽道紅利，主線科技還建立了“自動駕駛系統+主機廠制造”的模式，不依賴自建產能，公司與主流商用車主機廠合作，使系統能夠跨各種車輛平臺進行適配。

輕資產運營模式雖然幫助主線科技規避了整車生產的重資產投入，有效降低固定資產損耗，但也讓公司更加依賴對外進行整車采購。公司核心采購的產品包括各類卡車、牽引車和運輸車等，報告期內公司向前五大供應商的采購額占總采購額的比重分別為39.6%、54.3%和43.2%。

值得注意的是，主線科技的供應商體系流動性較強，短短三年間共有14家不同企業躋身前五大供應商名單。其中，2025年供應商迭代尤為明顯，當年公司的前五大供應商中有4家是首次合作，且公司向這4家供應商采購的產品均為卡車。

在輕資產模式下，自研技術更應該成為主線科技的核心競爭力。不過，公司研發投入規模仍有待提升，報告期內，研發開支分別為1.19億元、1.15億元和1.20億元。此外，主線科技選擇將部分研發進行外包。2024年和2025年，主線科技分別聘請4家和2家獨立科技公司開展外包研發，這2年外包研發開支在總研發開支中的占比分別為44%和26.3%。

對于為何開展外包研發，主線科技表示，在2024年，由于多個項目同時進行商業部署，需要針對不同運營環境、主機廠車輛平臺及客戶業務系統進行場景適配，外包特定場景適配任務能迅速擴大交付能力。

行業競逐加大突圍難度

梳理主線科技的業務結構不難發現，公司對于發展路徑有著較為清晰的規劃：先在港口、礦區等封閉場景完成技術驗證、積累運營數據，再逐步拓展至高速長途物流，最終切入全域開放道路，融入“車路云一體化”的閉環。但是，這條成長路徑正面臨產業鏈上下游的雙重競爭擠壓。

一方面，一汽、東風、重汽等頭部商用車主機廠依托整車制造優勢，紛紛加碼自研商用車智能駕駛方案。得益于整車成本、渠道、售后服務等多方面優勢，主機廠可向物流客戶打包輸出“整車+自動駕駛”一體化方案，相較于第三方技術方案商在性價比方面更有優勢。以行業最新動態為例，東風股份今年6月發布OpenVAN物流車品牌，涵蓋末端配送、城市物流和長途物流等多個場景。

另一方面，行業內部競爭同樣激烈，智能駕駛產業鏈企業扎堆沖刺資本市場：今年3月上海西井科技股份有限公司更新A股上市輔導備案；港股市場則已有希迪智駕、馭勢科技和博雷頓成功上市，深向科技、零一汽車和易控智駕等企業也同步推進IPO進程。

盡管在落地場景、目標客戶方面存在差異，但隨著賽道競逐愈加激烈，行業企業的業務重合度也不可避免地有所提升，優質的客戶資源、物流項目、主機廠合作渠道數量有限。多家企業集中上市募資，資金加持下市場擴張競爭加劇，行業整體獲客與項目落地成本或將受到影響。

機遇與挑戰并存背景下，主線科技能否打造差異化壁壘，實現公司整體盈利進而突圍，仍有待時間進一步檢驗。

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