負債高企、股價長期低迷的民營電信龍頭企業——鵬博士電信傳媒集團股份有限公司(下稱“鵬博士”.600804.SH)開年就遇諸多不順。
2月3日，聯合信用評級有限公司(下稱“聯合評級”)發布公告稱，決定將鵬博士的主體長期信用等級及“17鵬博債”和“18鵬博債”的債項信用等級列入可能下調信用等級的評級觀察名單。聯合評級表示，列入評級觀察名單的原因是“鑒于業績虧損(鵬博士)公司經營、財務狀況可能產生的影響。”
在這之前，1月22日，鵬博士發布業績預虧公告，預計2019年的凈利潤為虧損51億元至58億元，虧損原因是計提大額商譽減值準備和固定資產減值準備。業績預虧公告一出，二級市場上鵬博士的股價一度出現持續陰跌，待到聯合評級的公告發布，其股價更是下探至4.40元，這也是鵬博士股價近十五年來的最低點。
《投資者網》發現，除了被聯合評級列入評級觀察名單的“17鵬博債”和“18鵬博債”兩只境內公司債，鵬博士在2017 年 6 月 1 日還發行了一只面值 5 億美元、票面利率5.05%的三年期境外公司債，簡稱DrPengHldHK。該債券的發行目的，主要是用于支撐鵬博士旗下太平洋海底光纜項目(下稱“海纜項目”)的運營。
據知情人士稱，由鵬博士向成都市高新區管委會提交的《關于中國鵬博士電信傳媒集團與美國Google、Facebook聯合建設香港至美國太平洋海底光纜項目因貿易戰受阻的情況匯報》(下稱“《匯報》”)文件顯示，截至2019年12月31日，海纜項目已投入3.6億美元，但受美國方面暫未發放接入許可證的影響，預計將于2020年4月2日完工的海纜項目會大概率延期。
另一方面，上述DrPengHldHK債券又將于2020年6月1日到期，對于即將到期的兌付壓力，鵬博士在《匯報》中表示“已迫在眉睫”。而在2月7日，又傳出了“Google和Facebook投資的跨太平洋海底光纜放棄連接中國大陸”的消息。對于正在謀求轉型的鵬博士來說，海纜項目會不會成為壓垮公司的最后一根稻草?
民營電信龍頭業務跳水
公開資料顯示，成立于1985年的鵬博士，其前身為成都工益冶金股份有限公司，1994年在上交所掛牌上市。鵬博士創立后，公司歷經過多次轉型，其業務范圍也從最初的鋼鐵制造轉變為通信及互聯網服務、數據中心及云計算、融媒體，云視頻會議系統等多領域發展。表面上看，公司業務廣泛，但鵬博士這些年的收入主要還是來自于長城寬帶和IDC數據中心這兩塊業務。
《投資者網》綜合年報后發現，自2012年被全資控股后，長城寬帶為鵬博士貢獻利潤近200億元。與此同時，鵬博士的股價也從收購長城寬帶時的5元出頭最高漲到了25元左右。當然，彼時的鵬博士也坐穩了民營電信運營商龍頭老大的位置。
但好景不長，受提速降費政策的影響，長城寬帶的創收能力急速下降。特別是三大運營商主推“免費送寬帶”后，長城寬帶因為政策問題及相關資質無法跟進，業務逐漸由盈轉虧。受此影響，鵬博士的股價也一路下跌，在2019年11月重回5元區間。
長城寬帶的市場份額丟失后，鵬博士的主要收入就只剩下了IDC數據中心業務。據其財務數據顯示，2018年及2019年上半年，IDC數據中心業務為鵬博士貢獻了21.2億元的收入。
據其官網披露，截至2019年年底，鵬博士的IDC數據中心業務在全國共有4萬個機柜，其中自建3萬個，托管1萬個，主要為阿里、華為、順豐、愛奇藝等公司提供大數據云服務。在長城寬帶增收無望的情況下，鵬博士決定加大對機柜的投入，預計未來三年新增7萬個機柜，其中自建3萬個，共建及托管4萬個。
而據2019年三季報顯示，鵬博士的總負債為158.85億元，資產負債率69.36%，同期的有息負債為63.81億元，貨幣資金為19.24億元，整體償債能力堪憂。這種情況下，鵬博士要完成新增7萬個機柜的目標，談何容易?
巨額減值被監管問詢
新增機柜是預期項目，可以慢慢做。但對鵬博士來說，眼前最重要的是如何處理長城寬帶“失業”后的業務轉移及人員安置問題。據電信從業人員介紹，寬帶業務屬于重資產，最重要的是人。長城寬帶直面消費者，從市場開拓到入戶安裝再到后端維護，需要大量人員。
而據《匯報》顯示，截至2018年年底，鵬博士約有2.2萬名員工，自2019年5月決定戰略轉型后，公司業務將以IDC數據中心業務和海纜項目為主，員工需求大量減少，隨著長城寬帶業務的停滯，如何妥善安置人員就成了大問題。
目前可參照的樣本是，鵬博士與北京聯通的合作方案。2019年9月，鵬博士與北京聯通達成合作，將長城寬帶的客戶歸屬權全部劃給北京聯通，由北京聯通向用戶提供寬帶接入服務和運營，鵬博士變為北京聯通的渠道代理和服務提供方。不過，這只是鵬博士目前在北京一地的處理方案，其他地方如何剝離，暫時沒有進一步披露。
業務處理方便，還涉及有關長城寬帶的計提減值。據鵬博士今年1月23日發布的業績預虧公告披露，計提減值準備52億元至60億元，其中長城寬帶的固定資產減值20億元至24億元，長城寬帶的商譽減值14.81億元。完成減值后，長城寬帶的凈資產在-16億元到-20億元區間。
鵬博士的巨額計提減值自然收到了監管部門的問詢。鵬博士在給上交所問詢函回復中表示，計提減值的原因是未來客戶使用北京聯通的設備和服務，將導致鵬博士的設備沒有用處，因此需要減值;另外長城寬帶不再做寬帶接入服務，不能為公司貢獻利潤，也需要減值。
鵬博士表示，計提減值后，長城寬帶將被剝離出公司的資產端，未來上市公司不會再產生和長城寬帶相關的折舊攤銷等費用，未來公司業務將以IDC數據中心業務和海纜項目為主，互聯網增值業務和寬帶維護業務為輔，但被鵬博士寄予厚望的海纜項目卻遇到了阻力。
海纜項目遭遇阻滯
據鵬博士2019年6月發布的公告披露，海纜項目的全稱為香港至美國太平洋海底光纜項目(PLCN)，由鵬博士與Google、Facebook于2005年開始聯合建設。建成后的海纜項目共有 6 芯，其中鵬博士擁有 4 芯，Google、Facebook各有 1 芯。海纜項目也是第一條直連中國香港和美國洛杉磯的太平洋光纜，全部避開了日本地震帶，戰略價值突出。
據鵬博士向成都市高新區管委會遞交的《匯報》顯示，截至2019年12月31日，該項目已完成投資額3.6億美元(約25億元人民幣)，目前美國和香港兩端機房設備主體安裝工程已完成，整體施工預計將于2020年4月2日全部完工。
鵬博士預計，該項目建成后，每年會給公司來帶7000萬美元的收入(約5億元人民幣)。按照海底通訊行業一般40%的毛利率計算，僅此一項，每年就能給鵬博士帶來2億元的毛利潤。
前景看上去可觀，但海纜項目目前遭遇到較大的阻力。據《匯報》顯示，美國方面一直沒有發放接入許可證，鵬博士希望得到政府的支持，“懇請成都市高新區管委會就海纜項目的建設情況報成都市人民政府、四川省人民政府協調國家相關部委在與美方交涉協調海底光纜項目的開通運營，以保障這條極具戰略價值的信息傳輸通道的所有權不至于丟失。”
而與海纜項目相關的DrPengHldHK債券，又將于今年6月1日到期，鵬博士表示兌付壓力已迫在眉睫，“請協調成都市金融管理局，可用鵬博士位于北京或上海地區價值不低于10億元的網絡資產進行反抵押，保證其資金安全。”
在最近，又傳出了合作方可能“撤退”的新聞。2月7日，網上有消息稱“Google和Facebook投資的跨太平洋海底光纜放棄連接中國大陸”。就在前一天，鵬博士在互動平臺回應投資者表示，“海纜項目處于最后收尾階段，目前仍處于建設當中，相關業績預告等情況請詳見公司公告。”
對于與政府溝通的進展，該上述知情人士表示，“目前公司上下正在響應號召積極抗疫，有關海纜項目的進展，要等疫情結束后才會有新動向。”
