上兩周國(guó)際股市普遍下跌，新興市場(chǎng)股市跌幅較大。美國(guó)通脹預(yù)期強(qiáng)化與美聯(lián)儲(chǔ)12月加息概率上升，主要股指普遍下跌。西歐、日本股市因本幣貶值支撐，上周跌幅稍小。新興市場(chǎng)貨幣因美元強(qiáng)勢(shì)而再次承壓。國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)因季末全面轉(zhuǎn)緊，債市微幅上漲。商品方面，供給缺口擔(dān)憂推升油價(jià)。金價(jià)受通脹預(yù)期支撐而略有反彈。因供給與社會(huì)庫(kù)存略有上升，鋼焦礦石期貨價(jià)格普跌，現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。銅沖高之后持續(xù)小幅回落。受能源價(jià)格上漲，美大豆、糧食價(jià)格普遍上漲，糖因巴西增產(chǎn)乙醇導(dǎo)致的減產(chǎn)預(yù)期而大幅反彈。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和貨幣政策預(yù)期推升美元。
展望本周，海外經(jīng)濟(jì)方面，由于包括非制造業(yè)PMI，小非農(nóng)ADP等顯示出了強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，以及聯(lián)儲(chǔ)官員的密集的鷹派表述，美債利率快速上行升破3.20%關(guān)口。9月非農(nóng)報(bào)告中失業(yè)率下降，工資環(huán)比穩(wěn)健增長(zhǎng)，表明美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊張程度或持續(xù)加劇，支撐通脹上行。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，制造業(yè)PMI繼續(xù)向下，服務(wù)業(yè)PMI也轉(zhuǎn)弱，制造業(yè)PMI出口新訂單和進(jìn)口分項(xiàng)指數(shù)大幅度下降，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)明顯上升、原材料庫(kù)存指數(shù)明顯下行，僅建筑業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月回升。央行普降存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)此前有一定的預(yù)期，不代表寬松力度明顯加大，預(yù)計(jì)貨幣政策的重點(diǎn)和難點(diǎn)或繼續(xù)集中在小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)再融資環(huán)境的緩解上。
具體來看，國(guó)慶假期期間，中美關(guān)系對(duì)資產(chǎn)影響能力或還在提升。美債收益率沖高，發(fā)達(dá)、新興市場(chǎng)股市多數(shù)均調(diào)整。節(jié)前公布的9月PMI顯示經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力。總體建議下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例。A股方面，國(guó)慶期間，國(guó)際股市跌幅較為顯著，油價(jià)上行與美元走高對(duì)A股形成壓力。整體看，長(zhǎng)假期間利空偏多，A股配置建議謹(jǐn)慎。結(jié)構(gòu)方面，考慮美臺(tái)股市科技板塊的下跌，科技配置或可考慮轉(zhuǎn)向金融與消費(fèi)的二元配置。
港股方面，中美關(guān)系和國(guó)內(nèi)政策調(diào)整，可能對(duì)人民幣構(gòu)成貶值壓力從而影響港股，但上周已經(jīng)釋放部分壓力。對(duì)港股維持標(biāo)配，結(jié)構(gòu)上關(guān)注恒生國(guó)企與中小型股指。
債券方面，預(yù)計(jì)利率維持震蕩。國(guó)慶期間美債收益率沖高，油價(jià)上漲推升通脹預(yù)期，在中美利差較低的情況下對(duì)國(guó)內(nèi)債券利率構(gòu)成壓力。但央行降準(zhǔn)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，可能對(duì)債券利率上行有所抑制。結(jié)構(gòu)方面，長(zhǎng)端利率債和中等評(píng)級(jí)信用債相對(duì)占優(yōu)。
原油方面，考慮到近期特朗普繼續(xù)呼吁OPEC增產(chǎn)及國(guó)際局勢(shì)，油價(jià)或難以保持單邊上漲，短期面臨回調(diào)壓力。
黃金方面，因油價(jià)上漲和增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)勁，美10年期國(guó)債收益率沖高至3.23%，通脹預(yù)期迅速?gòu)?qiáng)化。盡管強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)黃金仍有壓制，但通脹預(yù)期對(duì)黃金的支撐逐漸增強(qiáng)，金價(jià)短期或仍有反彈空間。
