凈資產(chǎn)82.51億元的國聯(lián)證券(601456.SH)，將收購凈資產(chǎn)210.37億元的國金證券(600109.SH)。
9月21日，國聯(lián)證券公告，已與長沙涌金集團(tuán)有限公司(以下簡稱“涌金集團(tuán)”)簽訂協(xié)議，前者擬受讓后者持有的國金證券7.82%股權(quán)，并籌劃由國聯(lián)證券向國金證券全體股東發(fā)行股票，以換股方式吸收合并。
參考國內(nèi)券業(yè)最大的收購案，當(dāng)年申銀萬國證券也是以換股方式，吸收合并宏源證券。最終兩家成立新券商申萬宏源證券。
不過，國聯(lián)證券與國金證券的股價，卻在公告披露前的一個交易日，雙雙出現(xiàn)漲停。對此，《投資者網(wǎng)》就是否有知情人士提前獲知信息進(jìn)行內(nèi)幕交易，致電國聯(lián)證券求證，但對方表示，目前不接受任何形式的采訪。
中信證券班底坐鎮(zhèn)
以小博大，這是市場對本輪收購的普遍評價。
根據(jù)兩家券商的2020年半年報，截至今年上半年，國聯(lián)證券、國金證券的凈資產(chǎn)分別為82.51億元、210.37億元。國聯(lián)證券以小博大，在券業(yè)界，甚至資本市場也實屬罕見。
國聯(lián)證券屬地?zé)o錫，原為地方色彩濃厚的券商。2015年，國聯(lián)證券于港交所上市，第一次進(jìn)入全國視野;2019年，中信證券的高管集體跳槽，轉(zhuǎn)為國聯(lián)證券管理層，使其第二次進(jìn)入全國視野。
實際上，早在2015年，前中信證券董事長王東明出任國聯(lián)證券的顧問。彼時股災(zāi)剛剛褪去，曾被譽(yù)為“國家隊”的中信證券，卻于當(dāng)年11月被證監(jiān)會立案調(diào)查。
一場席卷中信證券的風(fēng)暴，很快造成人事巨震。就在同年，中信證券總經(jīng)理程博明、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人劉軍、權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人許駿先后被依法逮捕。巨震后的中信證券，幾年間的業(yè)績也未有大突破。
此時的國聯(lián)證券剛掛牌港交所，2016年正式啟動A股上市進(jìn)程。不過，受市場環(huán)境影響，國聯(lián)證券2016年至2018年間業(yè)績始終低迷，甚至因違規(guī)屢次收到罰單。最關(guān)鍵的，國聯(lián)證券在2018年向證監(jiān)會申請中止A股發(fā)行，上市計劃陷入僵局。
一邊是中信證券無太大起色，一邊是國聯(lián)證券欲求上市。在講究人才資源的券業(yè)，中信證券的高管團(tuán)隊，又選擇回歸前領(lǐng)導(dǎo)王東明的麾下。
2019年，中信證券前首席風(fēng)險官葛小波出任國聯(lián)證券總裁。同年，王捷、汪錦嶺、尹紅衛(wèi)、李欽等中信證券老將先后加入國聯(lián)證券，組成管理層。重新上路后，國聯(lián)證券向證監(jiān)會申請恢復(fù)A股發(fā)行審查。
今年7月31日，國聯(lián)證券正式登陸主板。一了夙愿后，如何把國聯(lián)證券從一家小型券商，迅速躋身到券業(yè)中游，又成了管理層的新目標(biāo)。但市場未料到，上市兩個月后，國聯(lián)證券就給出了方案。
1+1能否大于2
在同質(zhì)化程度極高的券業(yè)，收購是迅速壯大的捷徑。
截至今年上半年，國聯(lián)證券、國金證券的凈資本分別為80.87億元、187.15億元。若合并順利，其凈資本規(guī)模可沖刺券業(yè)第二梯隊，對標(biāo)興業(yè)證券269.08億元。
論國金證券的價值，這家前身為成都證券，后被涌金集團(tuán)收購的券商，十余年來逐漸打造出自己的特色，尤以投行業(yè)務(wù)出名。
今年前六個月，國金證券實現(xiàn)營業(yè)收入28.96億元、凈利潤10.03億元。國聯(lián)證券方面，同期營業(yè)收入、凈利潤分別為8.22億元、3.21億元。無論規(guī)模還是盈利能力，國聯(lián)證券離國金證券都有不小的差距。
特別是投行業(yè)務(wù)，國金證券的實力足以令券業(yè)垂涎。
保代是投行業(yè)務(wù)的第一生產(chǎn)力。中國證券業(yè)協(xié)會顯示，國金證券擁有保代155人，規(guī)模與海通證券162人、華泰聯(lián)合190人相當(dāng)，處于第一梯隊;而國聯(lián)證券的投行業(yè)務(wù)，分拆出與蘇格蘭皇家銀行組成子公司華英證券，目前保代26人。
項目是投行業(yè)務(wù)的第二生產(chǎn)力。Wind不完全統(tǒng)計，今年上半年，國金證券成功保薦7家企業(yè)IPO，數(shù)量僅次于中信建投、光大證券、中金公司。反應(yīng)到2020年半年報里，報告期內(nèi)投行業(yè)務(wù)帶來7.48億元收入，同比上漲200.37%，占總收入的25.83%。相反，國聯(lián)證券的報告期內(nèi)投行收入為1.5億元，占總收入18.25%，項目來源基本為債券融資。
不過，除了投行業(yè)務(wù)在券業(yè)領(lǐng)先，國金證券的其他業(yè)務(wù)則相對乏善可陳。以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為例，國金證券的管理規(guī)模為878.8億元，國聯(lián)證券規(guī)模更低至289.46億元，兩家合計1168.26億元，但規(guī)模排名前10名的券商，每家均超過2000億元。
合并能躋身行業(yè)中游，甚至沖刺第二梯隊，但落實到具體業(yè)務(wù)，這家呼之欲出的“新券商”的未來，除了投行業(yè)務(wù)能迅速在股權(quán)、債券等項目站穩(wěn)第一梯隊，其余如經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理等，離券業(yè)中游都有不小差距。中信系班底的征途，仍然漫長。
對此，《投資者網(wǎng)》就高管如何整合投行團(tuán)隊，發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，向國聯(lián)證券詢問，截至發(fā)稿日，對方未予置評。
涌金系退居幕后
2004年，證券業(yè)經(jīng)歷史上最黑暗時刻。不少券商被查出挪用客戶保證金，巨無霸南方證券轟然倒閉，人人自危。
也就在這個時候，民營背景的涌金集團(tuán)收購成都證券，之后更名國金證券并借殼上市。市場更樂于稱這股力量為“涌金系”，與同期的“德隆系”齊名。最巔峰時，涌金集團(tuán)的掌門人陳金霞持有國金證券、九芝堂、千金藥業(yè)等多家上市公司股權(quán)。
金融、醫(yī)藥是涌金集團(tuán)的布局重點。2015年，民營金控大行其道，不少企業(yè)家躍躍欲試之際，涌金集團(tuán)反其道行之，悄然作別資本市場。
當(dāng)年5月，涌金集團(tuán)控股的九芝堂宣布定增，前者主動出讓控股權(quán)。三年之后，涌金集團(tuán)通過二級市場交易，清空九芝堂的股權(quán)，徹底告別這家曾掌控14年的公司。
另一家千金藥業(yè)，第二大股東涌金集團(tuán)也通過分批減持，實現(xiàn)逐漸退出。根據(jù)千金藥業(yè)的今年半年報，涌金集團(tuán)及其子公司，已不在前十大股東名單內(nèi)。
為數(shù)不多仍在持股的凱利泰，涌金集團(tuán)通過子公司持有其6.93%股權(quán)，位居第一大股東，也是集團(tuán)最近的一筆投資。
低調(diào)、惜別，涌金集團(tuán)成名于民營金控的第一個黃金時代，又在第二個黃金時代選擇退居幕后。
今年9月13日，《關(guān)于實施金融控股公司準(zhǔn)入管理的決定》正式頒布。其中對民營金控的準(zhǔn)入與規(guī)范，標(biāo)準(zhǔn)大為提升。此時涌金集團(tuán)出讓國金證券股權(quán)，也被市場視為恰逢其時。(蔡俊)
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