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來(lái)源：證券之星
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近日，海欣食品（002702.SZ）發(fā)布公告稱(chēng)，將2023年定增募投的“水產(chǎn)品精深加工及速凍菜肴制品項(xiàng)目”（下稱(chēng)“水產(chǎn)品項(xiàng)目”）延期至2026年6月，這已是該項(xiàng)目第二次延期。
證券之星了解到，根據(jù)規(guī)劃，水產(chǎn)品項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增7.5萬(wàn)噸魚(yú)、肉糜制品、2.5萬(wàn)噸速凍菜肴制品年產(chǎn)能，公司產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)充。然而，作為公司核心業(yè)務(wù)的凍魚(yú)肉制品及肉制品業(yè)務(wù)，近年銷(xiāo)售持續(xù)萎縮，收入疲軟，至今年上半年，該業(yè)務(wù)收入同比大幅下降18.49%。同時(shí)，被視為第二增長(zhǎng)曲線的速凍菜肴制品，未能挑起業(yè)績(jī)大梁，上半年收入同比下滑23.17%。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，若市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，新增產(chǎn)能可能會(huì)進(jìn)一步拖累公司整體盈利能力。
01． 擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目?jī)啥妊悠?，產(chǎn)能藍(lán)圖難落地
根據(jù)海欣食品此前發(fā)布的定增計(jì)劃，公司對(duì)其募投決策做出了具體說(shuō)明。海欣食品業(yè)務(wù)涵蓋速凍魚(yú)肉制品、速凍肉制品、常溫魚(yú)肉制品與肉制品，以及速凍菜肴制品等。公司當(dāng)時(shí)判斷，未來(lái)傳統(tǒng)火鍋料行業(yè)將持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，同時(shí)消費(fèi)場(chǎng)景日益多元化，加之外賣(mài)、團(tuán)餐等市場(chǎng)的快速崛起，速凍食品行業(yè)整體將迎來(lái)高速增長(zhǎng)期。
基于這一行業(yè)預(yù)期，公司指出其原有產(chǎn)能已無(wú)法滿足市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)。尤其在銷(xiāo)售旺季，常出現(xiàn)產(chǎn)品供不應(yīng)求的局面，導(dǎo)致部分客戶訂單無(wú)法承接。而募投項(xiàng)目的推進(jìn)有利于解決產(chǎn)能瓶頸。海欣食品預(yù)計(jì)，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年均新增銷(xiāo)售收入和凈利潤(rùn)分別達(dá)到14.3億元和9484.59萬(wàn)元。
然而水產(chǎn)品項(xiàng)目的實(shí)際推進(jìn)節(jié)奏一再遲于預(yù)期。項(xiàng)目原定于2024年12月達(dá)到可使用狀態(tài)，后因工藝技術(shù)優(yōu)化等原因，首次延期至2025年12月。今年10月，公司又通過(guò)優(yōu)化設(shè)備采購(gòu)方案、調(diào)用現(xiàn)有設(shè)備等方式，將項(xiàng)目總投資額由6.76億元調(diào)減至5.91億元。
直至近日，海欣食品再次公告將該項(xiàng)目延期至2026年6月。對(duì)于第二次延期，公司解釋主要系部分關(guān)鍵設(shè)備（如新合作供應(yīng)商提供的螺旋速凍庫(kù)等）尚未完成安裝與驗(yàn)收，導(dǎo)致整體建設(shè)工作晚于原定計(jì)劃。
此外，水產(chǎn)品項(xiàng)目所面向的市場(chǎng)環(huán)境，也并非如海欣食品所預(yù)想的樂(lè)觀。
證券之星梳理發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、消費(fèi)需求疲軟、成本“雙向擠壓”、渠道變革陣痛等因素影響，速凍食品上市公司普遍業(yè)績(jī)承壓。2024年，除行業(yè)龍頭安井食品業(yè)績(jī)雙增外，其余同業(yè)公司大多表現(xiàn)低迷，其中，千味央廚、惠發(fā)食品（維權(quán)）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，而海欣食品歸母凈利大幅虧損，盈利增速在四家上市公司中墊底。
中泰證券在研報(bào)中認(rèn)為，今年前三季度，受制于餐飲需求波動(dòng)以及禁酒令、預(yù)制菜輿論等不利因素影響，速凍食品行業(yè)增速有所放緩。報(bào)告期內(nèi)，安井食品和千味央廚營(yíng)收保持微弱的增長(zhǎng)，其余兩家公司繼續(xù)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；同期歸母凈利潤(rùn)普遍下滑，反映出行業(yè)整體盈利能力承壓。
02． 核心業(yè)務(wù)失速，預(yù)制菜增長(zhǎng)驟停
具體到海欣食品。其核心業(yè)務(wù)速凍魚(yú)肉制品及肉制品，曾貢獻(xiàn)超八成的收入，但近年來(lái)銷(xiāo)量與營(yíng)收均持續(xù)下滑。2022年至2024年以及今年上半年，該產(chǎn)品的銷(xiāo)售量分別同比下滑12.6%、3.24%、17.2%和20.01%；各期對(duì)應(yīng)的收入增速分別為-3.41%、-0.47%、-18.17%以及-18.49%。
證券之星注意到，在公司召開(kāi)的2023年年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中，有投資者詢問(wèn)凍魚(yú)肉制品和肉制品卻出現(xiàn)下滑的原因，但公司管理層未予以正面回應(yīng)。
面對(duì)核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，海欣食品自2021年起著手調(diào)整業(yè)務(wù)重心，逐步向速凍預(yù)制菜領(lǐng)域傾斜。2023年，公司通過(guò)收購(gòu)東鷗食品51%股權(quán)，進(jìn)一步布局高端海洋水產(chǎn)預(yù)制菜，試圖構(gòu)建新的增長(zhǎng)支點(diǎn)。
過(guò)去三年間，其速凍預(yù)制菜業(yè)務(wù)表現(xiàn)較為突出，收入始終保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。然而進(jìn)入今年上半年，該業(yè)務(wù)銷(xiāo)量驟降30.18%，收入同比大幅下滑23.17%。公司解釋稱(chēng)，（銷(xiāo)量）下滑主要源于去年同期基數(shù)中包含的魷魚(yú)項(xiàng)目及烘焙烤卷類(lèi)產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)诒酒谖丛傺永m(xù)。
由于兩大主力業(yè)務(wù)表現(xiàn)疲軟，今年上半年，海欣食品營(yíng)收同比下滑15.18%至6.06億元，今年前三季度，公司營(yíng)收同比下滑15.05%至9.7億元。
值得注意的是，在核心產(chǎn)品銷(xiāo)量下滑的背景下，海欣食品多數(shù)工廠的產(chǎn)能未能得到充分利用。今年上半年，除東鷗食品的產(chǎn)能接近滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)外，其余工廠均處于低負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)，整體產(chǎn)能利用率僅為41.1%。
在此背景下，公司未來(lái)能否有效消化募投項(xiàng)目投產(chǎn)后新增的每年10萬(wàn)噸龐大產(chǎn)能，無(wú)疑需要打上一個(gè)巨大的問(wèn)號(hào)。若市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期，新增產(chǎn)能不僅難以轉(zhuǎn)化為預(yù)期中的收入和利潤(rùn)，反而可能因固定資產(chǎn)折舊、運(yùn)維等成本攀升，進(jìn)一步侵蝕公司本已薄弱的盈利能力。（本文首發(fā)證券之星，作者|吳凡）
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