本報記者 徐一鳴

8月1日，徽酒龍頭古井貢酒股價收獲漲停，并報收234.67元/股，總市值達1240億元。近期古井貢酒熱點不斷，先是7月25日遭到海通國際研報唱空，此后另一家券商東亞前海證券在唱空研報發(fā)布一天后，公布一份看多古井貢酒的研報，并給予“推薦”評級。

針對市場券商研報“打架”問題，方正證券食品飲料行業(yè)首席分析師劉暢對《證券日報》記者表示，機構(gòu)在研究一家公司時，會考慮不同問題的側(cè)重點，這在資本市場屬于正常現(xiàn)象。總體來說，白酒行業(yè)的整體發(fā)展趨勢較為健康。

(資料圖片)

在看懂研究院研究員、獨立國際策略研究員陳佳看來，白酒板塊歷經(jīng)多次周期體現(xiàn)出的逆勢成長性，讓市場參與者不得不重新調(diào)整白酒公司估值。

公司業(yè)績“隔空”

回應(yīng)機構(gòu)“唱空”

7月25日，海通國際發(fā)布了一份針對古井貢酒的研報，即《高估值下的三重挑戰(zhàn)》，將公司股價維持至目標價190元/股，但調(diào)低投資評級至“弱于大市”。同時給出三大理由唱空古井貢酒：一是核心市場增速放緩，省外拓展尚需檢驗；二是年份原漿量增長乏力，價格貢獻恐將收窄；三是毛銷差、凈利率連降，費用節(jié)流難超預(yù)期。

“古井貢酒連續(xù)多年進行冠名春晚和啟動品牌之旅行動等大手筆營銷，凈利潤率連降三年。其中，2021年公司凈利潤率僅為17.89%，而2019年這一數(shù)值還是20.71%。”海通國際方面表示。

7月29日，古井貢酒一度大跌，截至收盤，收于213.34元/股，跌幅為7.6%。當(dāng)日晚間，古井貢酒公布了2022年半年度業(yè)績快報，對此進行了“隔空”回應(yīng)。

古井貢酒發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入90.02億元，同比增長28.46%；營業(yè)利潤26.62億元，同比增長41.83%；利潤總額26.79億元，同比增長41.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤19.19億元，同比增長39.17%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤18.89億元，同比增長41.15%；基本每股收益3.63元，同比增長32.48%。

在各項財務(wù)指標均為正值的情況下，據(jù)記者不完全統(tǒng)計，7月30日至8月1日，包括招商證券、國海證券、方正證券等最少20家券商給予古井貢酒“買入”或“增持”等看好評級。其中，招商證券維持公司目標價至253元/股，給予“強烈推薦”投資評級建議。

“作為徽酒龍頭，目前公司產(chǎn)品整體庫存較低，回款進度完成較好，公司第三季度產(chǎn)品銷量或延續(xù)高增長態(tài)勢。”劉暢表示，從長期發(fā)展來看，得益于我國經(jīng)濟不斷發(fā)展以及消費結(jié)構(gòu)不斷升級，預(yù)計公司將通過省外持續(xù)擴張不斷打開量價空間。

“唱空”研報甚少

“站臺”研報多

近年來，資本市場“唱空”研報甚少，但“站臺”研報卻很多。券商發(fā)布的大多以“買入”為主，“中性”較少，而“唱空”的則更為罕見。例如，在2019年8月份康美藥業(yè)造假實錘之前，市場幾乎沒有一篇該公司唱空研報。

“券商一般需要向買方機構(gòu)取得傭金，而賣方研究機構(gòu)一般不愿意出具唱空報告而影響到公司客戶，從而出現(xiàn)看多報告多、唱空報告少的市場現(xiàn)象。”陳佳分析稱。

薩摩耶云科技集團首席經(jīng)濟學(xué)家鄭磊對《證券日報》記者表示，過多發(fā)布唱空報告，不僅會影響A股市場成交活躍度，也會影響市場投資者信心，同時券商傭金收入也會減少。

事實上，在全面實行股票發(fā)行注冊制條件已基本具備的背景下，并非所有上市公司都具備投資價值，企業(yè)質(zhì)地也將更加呈現(xiàn)差異化。機構(gòu)通過認真走訪調(diào)研而呈現(xiàn)出的唱空報告更能體現(xiàn)出其獨立性和專業(yè)性。

值得關(guān)注的是，7月份兩市融券余額達997.38億元，為今年以來最高月份，在反映看空投資倉位增加的同時，投資者對機構(gòu)研報也有了自己的思考，而不單單的趨向于看多研報。

（編輯 白寶玉）

關(guān)鍵詞： 古井貢酒