中原證券（601375）股份有限公司石臨源近期對(duì)隆華科技（300263）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：新材料業(yè)務(wù)營(yíng)收顯著增長(zhǎng)，靶材業(yè)務(wù)開(kāi)始放量》，給予隆華科技增持評(píng)級(jí)。
隆華科技
事件：公司公布2025年半年度報(bào)告，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.15億元，同比增長(zhǎng)23.95%。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)1.12億元，同比增長(zhǎng)5.83%，扣非后的歸母凈利潤(rùn)1.05億元，同比增長(zhǎng)13.29%，基本每股收益0.13元。
(相關(guān)資料圖)
投資要點(diǎn)：
受新材料和水處理業(yè)務(wù)拉動(dòng)，上半年公司營(yíng)收顯著增長(zhǎng)。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.15億元，同比增長(zhǎng)23.95%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，節(jié)能換熱裝備業(yè)務(wù)/水處理業(yè)務(wù)/靶材及超高溫特種材料業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.43/2.28/4.07億元，同比增加11.90%/41.56%/49.44%。從單季度業(yè)績(jī)來(lái)看，二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.76億元，同比增長(zhǎng)50.95%，環(huán)比增長(zhǎng)37.16%。公司營(yíng)業(yè)收入的高速增長(zhǎng)主要系新材料業(yè)務(wù)和水處理業(yè)務(wù)營(yíng)收高增所致。
凈利潤(rùn)明顯提升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正。從盈利能力上來(lái)看，上半年公司綜合毛利率為22.37%，較去年同期減少2.09pct。公司銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為3.46%/7.88%/2.10%/4.04%，較去年同期分別+0.06/-0.95/+0.32/-0.42pct。銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率合計(jì)13.43%，較去年同期減少0.57pct。上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.12億元，同比增長(zhǎng)13.29%，凈利率為7.83%，較去年同期下降1.57pct，公司利潤(rùn)提升主要系公司新材料業(yè)務(wù)和水處理業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)所致。此外由于公司加強(qiáng)營(yíng)收賬款回收，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，為0.99億元。
靶材業(yè)務(wù)開(kāi)始放量，公司積極開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。2025年上半年公司靶材及超高溫材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.08億元，同比增長(zhǎng)49.44%，毛利0.91億元，同比增18.97%，營(yíng)收利潤(rùn)雙增。隨著公司廣西柳州500噸ITO靶材項(xiàng)目(一期)已于2024年7月投產(chǎn)，產(chǎn)能提升為業(yè)務(wù)快速發(fā)展提供保障。公司積極組織研發(fā)靶材新產(chǎn)品，不斷填補(bǔ)國(guó)內(nèi)在相關(guān)領(lǐng)域技術(shù)空白。2月公司銀合金管靶新產(chǎn)品專利順利獲批授權(quán)。6月公司兩款型號(hào)產(chǎn)品順利通過(guò)韓國(guó)三星品質(zhì)稽核和產(chǎn)品驗(yàn)證，導(dǎo)入供應(yīng)商名錄，開(kāi)始批量供貨，海外市場(chǎng)不斷開(kāi)拓。光伏領(lǐng)域，公司積極布局鈣鈦礦、異質(zhì)結(jié)和疊層電池等多條賽道，HITO靶材在異質(zhì)結(jié)銅互連技術(shù)上取得突破性進(jìn)展。在高溫真空爐用熱工組件領(lǐng)域，公司積極布局熱等靜壓HIP、真空熱壓爐等高性能爐用組件產(chǎn)品，提高公司在該領(lǐng)域的產(chǎn)品滲透和技術(shù)提升。
盈利能力與投資建議：公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，由于公司在新材料領(lǐng)域的不斷突破，我們小幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入為30.87/34.11/37.86億元，凈利潤(rùn)為2.20/2.68/3.15億元，對(duì)應(yīng)的EPS為0.21/0.26/0.30元，對(duì)應(yīng)的PE為41.15/33.84/28.82倍。考慮到靶材和新型高分子材料的發(fā)展前景和公司在積極布局節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游需求不及預(yù)期，新材料研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為10.49。
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