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中國銀河(601881)證券發(fā)布研究報告稱，目前年內(nèi)的消費改善主要集中在3-5月，以4月表現(xiàn)最為突出，6-7月增幅較前幾月已經(jīng)出現(xiàn)明顯收窄。若不考慮負(fù)值低基數(shù)的影響，當(dāng)前單月與累計表現(xiàn)均已恢復(fù)回升至前期的低位區(qū)間，復(fù)合增速仍有提振改善空間。

該行繼續(xù)維持2021年年度策略中“數(shù)字化”、2022年年度策略中“中高端消費下的‘專精特新’”以及2023年年度策略中“文化為‘國潮’品牌賦生機”這三大投資主線，重點推薦經(jīng)營確定性較高、具備一定品牌影響力的制造品牌商與具備一定保價和順價能力的渠道品牌商。推薦重點關(guān)注零售渠道類永輝超市(601933)(601933.SH)、王府井(600859)(600859.SH)等；以及消費品類的上海家化(600315)(600315.SH)、珀萊雅(603605)(603605.SH)等。

中國銀河證券主要觀點如下：

國家統(tǒng)計局發(fā)布最新社會消費品零售數(shù)據(jù)。2023年1-7月實現(xiàn)社會消費品零售總額26.43萬億元，同比名義增長7.3%。其中，限額以上單位消費品零售額9.90萬億元，同比增長6.4%；除汽車以外的消費品零售額為23.81萬億元，同比增長7.5%。2023年7月份實現(xiàn)社會消費品零售總額3.68萬億元，同比名義增長2.5%。其中，限額以上單位消費品零售額1.38萬億元，同比增長0.3%；除汽車以外的消費品零售額為3.29萬億元，同比增長3.0%。

考慮到基數(shù)影響，前期的恢復(fù)性增長趨勢與現(xiàn)階段的波動表現(xiàn)符合預(yù)期，與我們前期的判斷一致，料三季度單月增速會保持相對穩(wěn)定，四季度會因基數(shù)因素再次出現(xiàn)增速表現(xiàn)的波動。目前年內(nèi)的消費改善主要集中在3-5月，以4月表現(xiàn)最為突出，6-7月增幅較前幾月已經(jīng)出現(xiàn)明顯收窄。若不考慮負(fù)值低基數(shù)的影響，當(dāng)前單月與累計表現(xiàn)均已恢復(fù)回升至前期的低位區(qū)間，復(fù)合增速仍有提振改善空間。

今年1-7月份單月增速呈現(xiàn)倒V型的走勢，受上年同期基數(shù)變化的影響較大，實際絕對值與最新增速表現(xiàn)仍處于相對低位區(qū)間，復(fù)合增速表現(xiàn)依舊有較大改善空間，我們認(rèn)為當(dāng)前政策環(huán)境較為積極樂觀，國內(nèi)經(jīng)濟有望逐步恢復(fù)至前期增長軌跡；同時伴隨居民的消費信心以及國內(nèi)消費市場活力穩(wěn)健恢復(fù)，未來社消增速也有望進一步向疫情前水平靠攏。為了合理引導(dǎo)消費市場預(yù)期，結(jié)合商務(wù)部《“十四五”商務(wù)發(fā)展規(guī)劃》中的2025年國內(nèi)消費市場發(fā)展規(guī)劃，我們預(yù)測2023年全年社消同比增速大概范圍為5%-5.5%。

在此背景下，我們繼續(xù)維持2021年年度策略中“數(shù)字化”、2022年年度策略中“中高端消費下的‘專精特新’”以及2023年年度策略中“文化為‘國潮’品牌賦生機”這三大投資主線，重點推薦經(jīng)營確定性較高、具備一定品牌影響力的制造品牌商與具備一定保價和順價能力的渠道品牌商。推薦重點關(guān)注零售渠道類天虹百貨、王府井、永輝超市、家家悅(603708)、紅旗連鎖(002697)、華致酒行(300755)；以及消費品類的上海家化、珀萊雅、水羊股份、貝泰妮、可靠股份、豪悅護理、穩(wěn)健醫(yī)療、百亞股份、豫園股份(600655)、周大生(002867)、老鳳祥(600612)、中國黃金。

風(fēng)險提示

消費者信心持續(xù)不足的風(fēng)險，各渠道發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險，品牌發(fā)展效果不及預(yù)期的風(fēng)險。

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