中國銀河(601881)證券發(fā)布研究報告稱，煤炭需求方面，基建及制造業(yè)表現(xiàn)堅挺，下游行業(yè)中火電仍保持較高增速，非電煤需求中粗鋼及生鐵表現(xiàn)較為突出，水泥需求尚待改善，雖當(dāng)前面臨淡旺季切換，但供給穩(wěn)定疊加穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺預(yù)期增強，基本面有邊際改善趨勢，繼續(xù)推薦動力煤龍頭中國神華(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陜西煤業(yè)(601225)(601225.SH)、兗礦能源(600188.SH);焦煤龍頭山西焦煤(000983.SZ)、焦炭龍頭中國旭陽集團(tuán)(01907)。

中國銀河證券主要觀點如下：

(資料圖片)

事件：統(tǒng)計局發(fā)布2023年7月能源生產(chǎn)情況。

7月份國內(nèi)原煤產(chǎn)量同比增0.1%，增速較6月份下降2.4pct;7月進(jìn)口煤同比+66.9%，增速較6月回落43.2pct。2023年1-7月，生產(chǎn)原煤26.7億噸，同比增長3.6%，增速較1-6月下降0.78pct;1-7月累計進(jìn)口煤及褐煤2.6億噸，同比增長88.6%，增速較1-6月下降4.4pct;7月煤炭進(jìn)口3926萬噸，環(huán)比6月下滑1.53%。7月中下旬部分地區(qū)強降雨一定程度影響了煤炭的生產(chǎn)及運輸，綜合來看，原煤生產(chǎn)呈現(xiàn)放緩，進(jìn)口端雖增速依然處于高位但環(huán)比亦現(xiàn)收縮趨勢，未來供給端或?qū)⒈３制椒€(wěn)。

7月份，火電、核電、太陽能(000591)發(fā)電增速回落，水電降幅收窄，風(fēng)電增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。7月份，發(fā)電量8462億千瓦時，同比+3.6%，增速比6月份加快0.8個百分點，日均發(fā)電273.0億千瓦時。1-7月份，發(fā)電量50130億千瓦時，同比增長3.8%。7月單月火電/水電/核電/風(fēng)電/太陽能發(fā)電同比+7.2%/ -17.5%/ +2.9%/ +25%/ +6.4% ，增速較6月-7/ +16.4/ -10.9/ +26.8/ -2.4pct，7月份水電降幅收窄明顯，風(fēng)電增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，且增速高達(dá)25%;1-7月，火電/水電/核電/風(fēng)電/太陽能發(fā)電同比+7.5%/ -21.8%/ +5.9%/ +16.8%/ +7.9%，較1-6月-0.04/ +1.14/ -0.58/ +0.83/ +0.46pct。

7月份粗鋼、生鐵產(chǎn)量明顯增長，水泥同比下降幅度擴大。1-7月粗鋼、生鐵、水泥產(chǎn)量累計同比+2.5%/+3.5%/+0.6%，增速較1-6月份+1.2/+0.8/-0.7pct，7月當(dāng)月，粗鋼/生鐵/水泥產(chǎn)量同比+11.5%/+10.2%/-5.7%，較6月+11.1/+10.2/-4.2pct，鋼鐵方面邊際改善趨勢進(jìn)一步加強，水泥方面顯示同比下降幅度進(jìn)一步擴大。

港口庫存較上月下降，電廠庫存仍維持高位。港口庫存方面，截至8月中旬，秦皇島港/CCTD主流港口煤炭庫存分別531/6670萬噸，較7月中旬下降5%及9%;電廠庫存方面，截至7月末，全國統(tǒng)調(diào)電廠煤炭庫存仍維持19800萬噸高位;截至8月上旬，全國重點電廠/南方八省電廠/樣本區(qū)域電廠煤炭庫存分別在11039/3596/4561萬噸，較7月上旬-4.9%/-2.7%/+1.6%。

投資建議

需求方面，基建及制造業(yè)表現(xiàn)堅挺，下游行業(yè)中火電仍保持較高增速，非電煤需求中粗鋼及生鐵表現(xiàn)較為突出，水泥需求尚待改善，雖當(dāng)前面臨淡旺季切換，但供給穩(wěn)定疊加穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺預(yù)期增強，基本面有邊際改善趨勢，繼續(xù)推薦動力煤龍頭中國神華(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陜西煤業(yè)(601225.SH)、兗礦能源(600188.SH);焦煤龍頭山西焦煤(000983.SZ)、焦炭龍頭中國旭陽集團(tuán)(01907)。

風(fēng)險提示

行業(yè)面臨有效需求不足導(dǎo)致煤價大幅下跌的風(fēng)險、國企改革不及預(yù)期的風(fēng)險。

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