浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁,胡飄近期對安徽合力(600761)進行研究并發(fā)布了研究報告《安徽合力點評：中報業(yè)績大增53%，電動化速度加快，海外市場持續(xù)活躍》，本報告對安徽合力給出買入評級，當前股價為20.77元。

安徽合力(600761)

事件：公司發(fā)布2023年中報

(相關資料圖)

投資要點

中報業(yè)績同比大增53%，鋰電新能源叉車及國際化業(yè)務產銷規(guī)模快速增長

公司2023年半年度營收86.13億元，同比增長7.33%，歸母凈利潤6.58億元，同比增長52.51%，扣非歸母凈利潤5.67億元，同比增長61.76%。單二季度營收44.61億元，同比9.37%，歸母凈利潤3.95億元，同比增長66.28%，扣非歸母凈利潤3.5億元，同比增長77.4%。主要原因是公司圍繞“電動化、低碳化、網聯(lián)化、智能化”目標和布局，加速創(chuàng)新驅動發(fā)展，搶抓市場機遇，鋰電新能源叉車及國際化業(yè)務產銷規(guī)模快速增長，推動業(yè)績同比提升。

原材料等成本下降疊加產品結構不斷優(yōu)化，上半年盈利能力提升明顯

公司上半年毛利率19.76%，同比提升3.62pct，凈利率8.48%，同比提升2.52pct，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為3.27%、2.27%、4.78%、-0.13%，同比+0.17pct、-0.01pct、+0.06pct、+0.21pct。盈利能力提升主要是由于原材料價格、海運費等成本同比回落，疊加鋰電叉車銷量占比提升。單二季度看，毛利率21.08%，同比提升4.3pct，環(huán)比提升2.74pct，凈利率9.98%，同比提升3.33pct，環(huán)比提升3.11pct。盈利能力提升明顯。

國際化：上半年海外收入29億元，同比增長34%，海外市場有望持續(xù)活躍

公司通過歐洲、東南亞、北美、中東、歐亞、澳洲、南美等七大海外中心和100多家代理機構，產品暢銷150多個國家和地區(qū)。上半年投資新設“合力澳洲中心”及“合力南美中心”，并實現(xiàn)首批110臺H4電動叉車交付海外客戶，II類高端倉儲叉車出口量同比增長143%；實現(xiàn)整機出口量4.6萬臺，同比增長19.89%；實現(xiàn)海外收入29億元，同比增長34%，海外市場有望持續(xù)活躍。

電動化：上半年電動新能源叉車銷量占比達54.03%，電動化率提升速度加快

上半年圍繞電動新能源、智能物流、高端內燃車輛共計推出新產品300余款，全新一代合力智能i系列和H4鋰電新能源叉車全球發(fā)布上市，實現(xiàn)電動新能源叉車銷量占比達54.03%，同比提升5.02個百分點。產品結構迭代升級、電動化率提升速度加快，智能化水平快速提升。

國內：穩(wěn)增長預期增強，下游制造業(yè)與物流業(yè)修復，國內需求有望邊際向上

2023年6月叉車銷量10.06萬臺，同比增長5.1%，連續(xù)三個月正增長，其中國內6.3萬臺，同比增長2.5%，出口3.7萬臺，同比增長10%。1-6月累計銷量58.6萬臺，同比增長5.8%。7月制造業(yè)PMI為49.3，連續(xù)4個月位于榮枯線以下，隨著穩(wěn)增長預期增強，制造業(yè)與物流業(yè)有望持續(xù)修復，需求有望邊際向上。

投資建議：預計公司2023-2025年歸母凈利潤為12.37億、15.01億、18.04億元，同比增長37%、21%、20%，對應PE為12、10、9倍。維持買入評級。

風險提示：制造業(yè)恢復不及預期，原材料價格波動，出口不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券(600030)李越研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.93%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利13.54億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為11.35。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級11家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為25.68。

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