資產(chǎn)重組的目標是什么?
一項并購的達成，必須能夠為并購雙方帶來經(jīng)濟收益。可見，驅(qū)動并購的原因是實現(xiàn)并購雙方股東利益的最大化。目前，標準經(jīng)濟學理論對于企業(yè)并購動因的解釋涉及經(jīng)營協(xié)同、管理協(xié)同、財務協(xié)同效應、規(guī)模經(jīng)濟性、市場競爭動機、資產(chǎn)組合效應、內(nèi)部化利益、投機性收益等諸多動力因素的影響。
我國上市公司資產(chǎn)重組除了資產(chǎn)重組的一般動機以外，也有自己的特殊動機和目標，這源于我國證券市場的特殊制度安排以及上市公司特殊的股權背景，并由此產(chǎn)生的參與人行為目標的異化。筆者認為在我國上市公司資產(chǎn)重組的特殊目標中，特殊的融資目標、控制權收益目標以及政府意圖是值得去研究和探討的幾個典型的動機目標。
融資目標
我國企業(yè)的融資渠道缺乏，同時在特殊的股權結構、制度安排以及居高不下的市盈率下，股權融資成為一種廉價的融資方式。因此上市資格以及上市公司的再融資資格成了稀缺的資源。有資格的想法保護它，沒有資格的想法得到它，在這種融資資格大戰(zhàn)當中，資產(chǎn)重組活動扮演了重要的角色。
(一)上市公司配股融資和上市資格的制度安排成了資產(chǎn)重組的根本原因
(二)上市公司為了保護融資資格進行的資產(chǎn)重組活動
1、上市公司業(yè)績下滑推動了資產(chǎn)重組的頻繁發(fā)生
2、保護融資資格成了上市公司資產(chǎn)重組的重要目的
收益目標
在大股東具有超強控制權的股權結構中，典型的治理問題表現(xiàn)為大股東和中小股東之間的利益沖突。此時，大股東能夠利用控制權為自己謀取利益，即超過他們所持股份的現(xiàn)金流權利的額外收益，而這一額外收益恰恰是大股東通過各種途徑對其他股東權益侵占所獲得的。
上市公司股權集中度較高是我國證券市場的一種普遍現(xiàn)象。目前我國上市公司第一大股東平均持股達到50.81 %。高度集中的股權結構使大股東掌握大量的投票權，通過選舉“自己人“進入董事會，實現(xiàn)對企業(yè)的超強控制，從而擁有超過現(xiàn)金流權利的更大控制權收益。
近年來，在我國證券市場中大量披露的大股東利用上市公司過度融資盲目圈錢、大股東違規(guī)占用上市公司資金甚至掏空上市公司、大股東與上市公司之間違反公允價值標準的關聯(lián)交易等一系列問題，集中反映出當前我國上市公司所面臨的大股東侵害問題。而且，由于我國證券市場的監(jiān)管還不完善，對投資者的法律保護有限，大股東通過控制上市公司獲得的控制權收益更為顯著，對投資者的權益侵害程度亦更甚。因此，我們認為，對控制權利益的攫取，是推動我國上市公司并購的重要動因之一。
資產(chǎn)重組有什么意義?
在一個擁有健全市場機制、完備法律體系、良好社會保障環(huán)境的社會經(jīng)濟中，企業(yè)進行資產(chǎn)重組可以壯大自身實力，實現(xiàn)社會資源優(yōu)化配置，提高經(jīng)濟運行效率。
(1)與企業(yè)自身積累相比，企業(yè)并購能夠在短期內(nèi)迅速實現(xiàn)生產(chǎn)集中和經(jīng)營規(guī)模化;
(2)有利于減少同一產(chǎn)品的行業(yè)內(nèi)過度競爭，提高產(chǎn)業(yè)組織效率;
(3)與新建一個企業(yè)相比，企業(yè)購并可以減少資本支出;
(4)有利于調(diào)整產(chǎn)品結構，加強優(yōu)勢淘汰劣勢產(chǎn)品，加強支柱產(chǎn)業(yè)形成，促進產(chǎn)品結構的調(diào)整;
(5)可以實現(xiàn)企業(yè)資本結構的優(yōu)化，在國家產(chǎn)業(yè)政策指導下，可以實現(xiàn)國有資產(chǎn)的戰(zhàn)略性重組，使國有資本的行業(yè)分布更為合理。
