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海通國際發(fā)布研究報告稱，煤炭終端需求仍未復蘇，雙焦連續(xù)提漲后短期或承壓。疫情政策優(yōu)化后，經濟活動短期或受到一定負面影響，電廠日耗顯著低于近幾年同期水平，且隨著春節(jié)假期臨近，短期非電需求難以提振。供給端生產積極性亦有減弱，后續(xù)完成年度保供任務后或停產檢修，歲末年初供需整體雙弱，煤價繼續(xù)弱勢下行，后續(xù)仍需繼續(xù)關注政策調控力度及下游需求實際釋放情況。隨著防疫政策進一步優(yōu)化，疊加中央經濟工作會議對擴大內需、房地產政策部署，23年經濟發(fā)展有望進一步復蘇，煤炭需求改善可期。
建議關注：1)受益下游需求邊際改善的焦煤公司山西焦煤(000983.SZ)、潞安環(huán)能(601699)(601699.SH);2)穩(wěn)健高分紅的中國神華(601088.SH)、陜西煤業(yè)(601225)(601225.SH)、兗礦能源(600188.SH);3)新能源轉型公司華陽股份(600348.SH)、電投能源(002128.SZ);4)受益煤炭產量增長和投資增加的煤機公司鄭煤機(601717)(601717.SH)、天地科技(600582)(600582.SH)。
海通國際主要觀點如下：
22年保供增產成效顯著，23年煤炭需求有望復蘇。
(1)國家衛(wèi)健委：12月26日印發(fā)《關于對新型冠狀病毒感染實施“乙類乙管”的總體方案》，23年1月8日起實施，對新冠病毒感染者不再實行隔離措施，不再判定密切接觸者;不再劃定高低風險區(qū);不再對入境人員和貨物等采取檢疫傳染病管理措施等。(2)國家發(fā)改委：要求煤炭生產企業(yè)提前制定兩節(jié)和元月份的生產計劃，元旦春節(jié)期間做到不停工、不停產、供應不斷檔，指導各有關方面繼續(xù)做好2023年電煤中長期合同簽訂工作，并嚴格執(zhí)行好電煤中長期合同。(3)山西日報：截至12月27日，全省已提前完成22年13億噸煤炭產量目標任務，實現(xiàn)連續(xù)2年均增產1億噸以上的歷史最高水平。(4)中國新聞網：截至12月28日，鄂爾多斯(600295)全市累計生產煤炭7.22億噸，同比+18.6%;銷售煤炭6.92億噸，同比+21.35%。該行認為，22年主要產煤省份保供增產成效顯著，保障全國能源供應穩(wěn)定，23年繼續(xù)挖潛增產能力或有所下降。隨著疫情政策優(yōu)化、穩(wěn)經濟等措施不斷狠抓落實，穩(wěn)增長有望取得明顯成效，23年經濟發(fā)展和煤炭需求有望進一步復蘇。
疫情致日耗顯著低于同期，港口煤價承壓下跌。
(1)本周秦港煤價1175元/噸，環(huán)比/同比-90/+387元/噸(增幅-7.1%/+49.1%)。榆林5800、鄂爾多斯及大同5500大卡指數(shù)環(huán)比-23/-13/-58元/噸至1173/972/1074元/噸。(2)本周(12月23日-29日)，沿海八省電廠平均日耗201萬噸，較21年同期-9.6%(上周分別為204萬噸、-0.8%);平均庫存2981萬噸，較21年同期-13.4%(上周分別為3017萬噸、-13.8%)。該行認為，疫情政策優(yōu)化后，經濟活動短期或受到一定負面影響，電廠日耗顯著低于近幾年同期水平，且隨著春節(jié)假期逐漸臨近，短期非電需求難以提振。供給端生產積極性亦有減弱，后續(xù)完成年度保供任務后或停產檢修，歲末年初供需整體雙弱，煤價繼續(xù)弱勢下行，后續(xù)仍需繼續(xù)關注政策調控力度及下游需求實際釋放情況。
終端需求仍未復蘇，雙焦連續(xù)提漲后短期或承壓。
(1)截至12月30日，供給端，焦化廠開工率74%，環(huán)比+0.6pct;需求端，Mysteel全國247家鋼廠日均鐵水產量223萬噸，環(huán)比/同比+0.3%/9.6%(上周同比+11.5%)。該行認為，隨著焦炭價格持續(xù)提漲落地，焦企利潤持續(xù)修復，且運輸改善后原料到貨順暢，開工率持續(xù)回升。需求端，受終端市場疲軟影響，鋼材價格震蕩運行，疊加焦炭價格上漲，鋼廠利潤有所收縮，鐵水產量整體平穩(wěn)，鋼廠采購有所放緩，山西、山東、河北等地部分鋼廠已提出首輪降價，降幅100-110元/噸，后期仍需觀察鋼焦企業(yè)盈利、終端需求復蘇及秋冬季環(huán)保限產情況。焦煤方面，產業(yè)鏈終端需求疲軟，對高價煤種較為抵觸，焦煤價格不同程度回落，但考慮到下游庫存持續(xù)低位，若需求邊際出現(xiàn)改善彈性可期，后期需關注產業(yè)鏈終端需求恢復情況及鋼廠補庫進度。
風險提示：下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價及限產政策影響需持續(xù)跟蹤。
