開源證券發(fā)布研究報告指出，疫情拖累或于節(jié)后全面改善，看好保險板塊年度機會。2023年保險公司負債端存有3大期待：理財需求提升、渠道改革見效、疫后經濟修復；資產端看，2023年有望迎來權益市場、長端利率雙改善，帶動上市險企彈性釋放以及估值修復。首推負債端表現占優(yōu)且資產端彈性較強的中國人壽，推薦壽險轉型領先且估值仍處低位的中國平安和中國太保(601601)，推薦友邦保險和中國財險。
第一波感染高峰短期拖累開門紅業(yè)務，預計春節(jié)后將迎來展業(yè)修復
上市險企已于2022年第四季度逐步啟動2023年開門紅業(yè)務，主銷產品以年金險、增額終身壽險以及兩全險等具有儲蓄功能的保險產品為主。防疫政策優(yōu)化對保險行業(yè)負債端影響可分為兩類：展業(yè)與賠付，短期或對開門紅展業(yè)影響更大。展業(yè)端看，新冠典型病程為7天，預計青壯年恢復生產力需7日左右，對于城市而言，我們通過假設傳染潛伏期以及有效傳染數進行影響估算，若2天傳染一代且有效傳染數為10，2000-3000萬人口城市需要23天恢復生機。
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目前看，北京、上海、深圳地鐵客運量均較2022年12月中下旬明顯恢復，負債端代理人展業(yè)有望逐步實現恢復。同時，由于各地步入第一波感染高峰時點有一定差異，我們預計負債端展業(yè)能力將于春節(jié)假期后迎來全國性修復。
新冠病毒或施壓險企賠付端，長期影響相對可控
部分保險產品涉及新冠病毒相關責任，死亡率及發(fā)病率上升或施壓險企賠付端。新產品看，防疫政策優(yōu)化后短期內賠付支出或有所增加，但多數產品已下架，長期影響較小；健康險方面看，短期由于責任擴展以及醫(yī)療費用發(fā)生或導致短期賠付有所增加，長期看，若新冠病毒對個人健康造成長期損害，或倒逼健康險賠付增加；壽險方面看，新冠病毒感染將導致賠付支出上升。
此外，年金保險或由于被保險人死亡率上升而減少年金給付支出。定量來看，若新冠病毒導致死亡率及發(fā)病率永久上升10%，上市險企EV將減少1.0%-2.2%。
2023年資產負債兩端值得期待
2023年負債端3大期待：理財需求提升、渠道改革見效、疫后經濟修復。受權益市場波動及理財產品預期收益率下降影響，居民理財儲蓄需求有所提升，儲蓄型保險產品需求迎來一定提升；壽險行業(yè)目前仍處于轉型攻堅期，但部分先行指標如活動率已有部分改善，同時代理人降幅有望收窄；新冠疫情進入下半場，防疫政策優(yōu)化后居民收入預期有望回升，保障意識或有所增長，有望進一步帶動保險銷售。
資產端看，2023年有望迎來權益市場、長端利率雙改善，帶動上市險企彈性釋放以及估值修復。
疫情短期拖累壽險開門紅業(yè)務，春節(jié)后有望實現負債端邊際改善
短期疫情沖擊或壓制代理人線下展業(yè)能力及客戶面訪意愿，一定程度上拖累2023年開門紅數據。預計中國人壽和中國平安等率先開展開門紅業(yè)務的險企受影響相對較小，考慮到疫情影響單個省市時間維度約為3-4周，春節(jié)后負債端有望實現全國層面邊際改善，我們預計預收情況同比排序為中國人壽>中國平安>新華保險>中國太保。
中長期維度看，宏觀經濟企穩(wěn)上行、地產風險改善將持續(xù)利好保險股資產端；同時，壽險負債端有望底部復蘇，理財型產品需求提升、代理人降幅收窄和后疫情時代居民保險意識和能力提升均有望構成2023年保險復蘇的驅動力。保險資負兩端改善有望持續(xù)，短期股價上漲反映了部分預期，后續(xù)仍有板塊性機會。首推負債端表現占優(yōu)且資產端彈性較強的中國人壽，推薦壽險轉型領先且估值仍處低位的中國平安和中國太保，推薦友邦保險和中國財險。
風險提示：新冠病毒流行超預期反復；居民收入預期超預期下降。
