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中金發(fā)布研究報告稱，受制于高純石英砂的有限供給，石英坩堝或?qū)⒊蔀槊髂旯夥a(chǎn)業(yè)鏈的重要供給瓶頸。該行測算2025年光伏石英坩堝需求量或?qū)⑦_134萬只/年，市場空間199億元，2021-25年CAGR達到56%。光伏坩堝需求端快速增長，但原材料供給缺口持續(xù)且短期難以緩解，頭部石英坩堝廠有望迎來量價齊升。資源+技術(shù)構(gòu)建石英坩堝廠商的競爭壁壘，看好頭部坩堝廠商。
中金主要觀點如下：
光伏石英坩堝是硅片生產(chǎn)中的重要耗材，對硅片產(chǎn)量和品質(zhì)有重要影響。
石英坩堝是單晶爐內(nèi)用于裝放高溫硅熔液的器皿，每拉制一爐硅棒即需更換一個石英坩堝，因此其是直拉法制造單晶硅片的重要耗材。石英坩堝具有雙層結(jié)構(gòu)：內(nèi)層與硅溶液直接接觸，其品質(zhì)影響最終的硅片產(chǎn)量和質(zhì)量，對原材料純度要求較高，一般采用進口石英砂;外層主要用于散熱，一般采用國產(chǎn)石英砂。石英坩堝產(chǎn)業(yè)上游為高純石英砂，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，以半導(dǎo)體和光伏為主，其中光伏市場需求增長較為迅猛。
光伏坩堝需求端快速增長，但原材料供給缺口持續(xù)且短期難以緩解，頭部石英坩堝廠有望迎來量價齊升。
該行測算2025年光伏石英坩堝需求量或?qū)⑦_134萬只/年，市場空間199億元，2021-25年CAGR達到56%。其中，高純石英砂是石英坩堝制備的必備原材料和主要成本來源，該行測算其占比石英坩堝成本約77%。由于目前國內(nèi)礦石雜質(zhì)含量較高、提純難度大，且掌握石英砂提純工藝的企業(yè)稀缺，國內(nèi)石英砂難以滿足內(nèi)層砂質(zhì)量要求，內(nèi)層砂供給仍依賴進口，主要供應(yīng)商包括美國尤尼明、挪威TQC，外層砂供應(yīng)商主要為國內(nèi)石英股份(603688)。石英砂擴產(chǎn)周期慢，1萬噸石英砂產(chǎn)能建設(shè)大約需要1.5-2年。該行測算，2022/23年高純石英砂總體供給缺口分別為1.4/1.3萬噸，其中內(nèi)層進口砂供給缺口為0.6/1.4萬噸。
資源+技術(shù)構(gòu)建石英坩堝廠商的競爭壁壘，看好頭部坩堝廠商。
光伏石英坩堝的競爭壁壘主要來源于兩方面：(1)資源：石英砂供給緊張，保障充足的原材料來源是坩堝廠穩(wěn)定供應(yīng)的必需條件。上游石英砂供應(yīng)商在簽訂長單時，主要考慮下游坩堝廠和硅片廠的合作關(guān)系和是否具備充足先進的產(chǎn)能，因此坩堝廠長期穩(wěn)定規(guī)模化交付的能力是保障砂源的關(guān)鍵;(2)技術(shù)：頭部坩堝廠商產(chǎn)品穩(wěn)定性好、壽命長，具備做大尺寸的能力，因此和下游大客戶綁定較深。石英坩堝供不應(yīng)求背景下，該行判斷頭部廠商盈利能力超過市場預(yù)期。
風險提示：高純石英砂原材料供給不足，國內(nèi)公司研發(fā)、擴產(chǎn)進度不及預(yù)期。
