2022-05-17華安證券(600909)股份有限公司王洪巖,許勇其,王亞琪,李煦陽對天華超凈(300390)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《卡位布局氫氧化鋰賽道，鋰鹽新秀成長可期》，本報(bào)告對天華超凈給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為59.15元。
天華超凈(300390)
與寧德時(shí)代(300750)深入合作，戰(zhàn)略布局鋰電材料業(yè)務(wù)
天華超凈起步于防靜電超凈技術(shù)產(chǎn)品，而后逐漸布局醫(yī)療器械，于2018年與寧德時(shí)代等合資設(shè)立天宜鋰業(yè)正式進(jìn)軍鋰電行業(yè)。天宜鋰業(yè)與寧德時(shí)代簽訂合作協(xié)議，寧德時(shí)代優(yōu)先向天宜鋰業(yè)采購鋰鹽產(chǎn)品，天宜鋰業(yè)優(yōu)先滿足寧德時(shí)代采購需求并保障供應(yīng)。此外，公司與寧德時(shí)代擬合資投建10萬噸碳酸鋰冶煉產(chǎn)能項(xiàng)目，進(jìn)一步加大雙方合作力度。寧德時(shí)代作為國內(nèi)領(lǐng)先的動(dòng)力電池和儲能系統(tǒng)生產(chǎn)商，公司有望乘寧德之風(fēng)，切入全球鋰電核心供應(yīng)鏈。
上游資源保供+冶煉項(xiàng)目加速建設(shè)，鋰鹽產(chǎn)能釋放可期
1）資源端，公司提前布局鋰精礦，通過投資上游鋰資源公司及簽訂長期采購協(xié)議，形成穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的原材料供應(yīng)體系，目前已經(jīng)與AMG、Pilbara、AVZ、GL1、Premier、QXR達(dá)成合作，公司資源端保供能力位于同行業(yè)領(lǐng)先水平。2）冶煉端，目前天宜鋰業(yè)一期年產(chǎn)2萬噸電池級氫氧化鋰項(xiàng)目產(chǎn)能完全釋放，22年技改完成后將新增0.5萬噸產(chǎn)能，二期年產(chǎn)2.5萬噸電池級氫氧化鋰項(xiàng)目進(jìn)入試生產(chǎn)階段并產(chǎn)出合格產(chǎn)品；江安縣年產(chǎn)5萬噸+甘眉工業(yè)園區(qū)年產(chǎn)6萬噸項(xiàng)目計(jì)劃于2024年年底全部建成竣工。年產(chǎn)10萬噸碳酸鋰項(xiàng)目預(yù)計(jì)于年內(nèi)完成5萬噸碳酸鋰產(chǎn)能，2023年年底完成剩余5萬噸碳酸鋰產(chǎn)能。隨著各項(xiàng)目建設(shè)落地以及產(chǎn)能全部釋放后，公司鋰鹽總產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)26萬噸/年，權(quán)益鋰鹽產(chǎn)能達(dá)14.5萬噸/年，正式躋身鋰行業(yè)第一梯隊(duì)。
供需矛盾短期難解下鋰價(jià)維持高位，公司有望充分受益
在各國政策推動(dòng)下，全球電動(dòng)化加速，新能源汽車市場需求保持強(qiáng)勁。但鋰市場供應(yīng)偏緊局面短期難解，全球在產(chǎn)鋰資源多被長單鎖定，鹽湖鋰產(chǎn)能短期難以大規(guī)模釋放。新能源產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)高景氣下，供需錯(cuò)配格局短期難以發(fā)生改變，預(yù)計(jì)鋰價(jià)有望長期維持高位運(yùn)行。公司通過推進(jìn)鋰鹽產(chǎn)能釋放，積極搶占鋰鹽市場。同時(shí)公司不斷布局上游資源以及推動(dòng)新鋰鹽項(xiàng)目投建，目前公司規(guī)劃新鋰鹽項(xiàng)目建設(shè)周期和產(chǎn)能釋放節(jié)奏均處于行業(yè)領(lǐng)先水平，公司有望享受到行業(yè)高景氣紅利。
投資建議
公司穩(wěn)健發(fā)展傳統(tǒng)主業(yè)，并積極布局鋰電材料業(yè)務(wù)，隨著鋰鹽項(xiàng)目落地并釋放產(chǎn)能，未來業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)突破性增長。我們預(yù)計(jì)2022-2024年，公司分別實(shí)現(xiàn)營收138.2億元、190.8億元、313.2億元，同比分別增長306.9%、38.0%、64.2%；歸母凈利潤分別為32.9億元、43.5億元、74.2億元，同比分別增長260.7%、32.3%、70.8%。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為11X、8X、5X，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
鋰鹽價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長江證券(000783)王鶴濤研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為76.5%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利51.67億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為6.67。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為100.97。證券之星估值分析工具顯示，天華超凈（300390）好公司評級為3.5星，好價(jià)格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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