2022-04-30國金證券(600109)股份有限公司許雋逸對國投電力(600886)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《高煤價(jià)影響短期業(yè)績，電源結(jié)構(gòu)優(yōu)化未來可期》，本報(bào)告對國投電力給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為9.68元。
國投電力(600886)
業(yè)績簡評
公司于4月28日發(fā)布2021年度報(bào)告及2022年一季報(bào)。公司2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入436.82億元，同比增加11.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.37億元，同比減少55.82%，扣非后歸母凈利潤21.71億元，同比減少54.53%；2022Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入110.42億元，同比增加20.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.38億元，同比減少14.91%。
經(jīng)營分析
高煤價(jià)導(dǎo)致火電板塊虧損，預(yù)計(jì)煤電調(diào)價(jià)后業(yè)績修復(fù)：2021年公司營收同比增加而業(yè)績下降，主要原因系：1）用電需求景氣，電力業(yè)務(wù)量價(jià)齊漲。控股機(jī)組上網(wǎng)電量1494.51億千瓦時(shí)，同比增加3.47%，平均上網(wǎng)電價(jià)0.319元/千瓦時(shí)，同比增加5.98%。2）來水偏枯，水、火發(fā)電量同比分別減少0.22%、增加7.03%。動力煤價(jià)格高企，發(fā)電成本倒掛，火電子公司普遍虧損。受上述因素影響，公司毛利率為29.26%，同比下降15.61pcts。發(fā)改委調(diào)控電煤價(jià)格措施陸續(xù)落地，煤電上網(wǎng)電價(jià)上漲，動力煤價(jià)格回落，預(yù)計(jì)火電板塊業(yè)績將修復(fù)。2022Q1公司毛利率為35.47%，環(huán)比有所回升。
兩河口、楊房溝水電站投產(chǎn)，清潔能源占比提升助力毛利優(yōu)化：兩楊水電站10臺機(jī)組共計(jì)450萬千瓦于22年3月投產(chǎn)完畢，風(fēng)光新增裝機(jī)容量40.1萬千瓦，清潔能源裝機(jī)占比67.2%，同比增加4.53pcts。電源結(jié)構(gòu)優(yōu)化有助于降低火電業(yè)績的不確定性影響，發(fā)揮清潔能源發(fā)電邊際成本低的優(yōu)勢，提升公司盈利能力。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤66.5/72.6/76.2億元，EPS分別為0.89/0.97/1.02元，對應(yīng)PE分別為11/10/9倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
來水偏枯，動力煤價(jià)格維持高位，用電需求不及預(yù)期，上網(wǎng)電價(jià)漲幅不及預(yù)期，新水電站建設(shè)成本超預(yù)期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券(601377)蔡屹研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.58%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利60.01億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為11.26。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.8。證券之星估值分析工具顯示，國投電力（600886）好公司評級為3星，好價(jià)格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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