2022-04-26東吳證券(601555)股份有限公司楊件,王欽揚(yáng)對(duì)日上集團(tuán)(002593)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年報(bào)點(diǎn)評(píng)：關(guān)注鍛造鋁輪項(xiàng)目推進(jìn)》，本報(bào)告對(duì)日上集團(tuán)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為3.05元。
日上集團(tuán)(002593)
事件： 公司發(fā)布 2021 年報(bào)， 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 37.8 億元，同比增長(zhǎng) 26.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 1.1 元，同比上升 36.59%。
點(diǎn)評(píng)：
鋼圈業(yè)務(wù)：穩(wěn)步推進(jìn)， 海外收入逆勢(shì)增長(zhǎng)。 公司 2021 年實(shí)現(xiàn)車輪收入15 億元，比上年同期增長(zhǎng) 21%； 其中海外銷售收入 11 億元，比上年同期增長(zhǎng) 48%，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。受國(guó)內(nèi)商用車整體產(chǎn)銷量下滑四季度需求萎靡、廈門越南等地疫情管控停產(chǎn)、年末海運(yùn)緊張等諸多不利影響，公司第四季度的盈利能力不及預(yù)期。
鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)：深耕細(xì)分領(lǐng)域，毛利率整體穩(wěn)定。 公司鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 18.4 億元，同比增長(zhǎng) 27%。公司延續(xù)或新承接諸多重大項(xiàng)目，打造差異化品牌。雖然受原材料價(jià)格波動(dòng)劇烈，但公司通過(guò)項(xiàng)目鎖價(jià)、合同調(diào)差 機(jī)制、庫(kù)存管控等綜合手段，雖然鋼材波動(dòng)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定程度的影響，但總體產(chǎn)品毛利率相對(duì)穩(wěn)定。
鍛造鋁輪項(xiàng)目：非公開(kāi)發(fā)行完成，審慎有序推進(jìn)。 2021 年公司輕量化鍛造鋁合金智能制造項(xiàng)目非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目完成發(fā)行工作，共募集資金3.29 億元。 考慮到國(guó)內(nèi)外疫情的持續(xù)影響項(xiàng)目所需進(jìn)口設(shè)備的采購(gòu)、安裝、調(diào)試進(jìn)度有所推遲，且國(guó)外客戶無(wú)法到廠驗(yàn)廠、外銷訂單開(kāi)發(fā)受限等因素，公司重新調(diào)整投資進(jìn)度，正審慎有序推進(jìn)項(xiàng)目的施工建設(shè)。
精益管理，降本增效，“三費(fèi)”控制卓有成效。公司通過(guò)不斷提升內(nèi)部管控、降本增效，三項(xiàng)費(fèi)用占營(yíng)收比重為 6%，較上年下降近 1 個(gè)百分點(diǎn)，折舊占營(yíng)業(yè)成本比重優(yōu)化到 3%，管理效益顯現(xiàn)。2021 年下半年，公司發(fā)揮供應(yīng)鏈的協(xié)同作用，在首鋼曹妃甸鋼鐵園區(qū)投資新建車輪生產(chǎn)基地，該項(xiàng)目的投產(chǎn)一方面將物流、成本線拉直，解決國(guó)內(nèi)外基地的原材料加工，從原材料供應(yīng)上再降成本；另一方面可滿足東北、華北區(qū)域的主機(jī)廠供貨需求。曹妃甸工廠的投產(chǎn)將進(jìn)一步降低生產(chǎn)、物流成本。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年收入分別為 45/51/57億元，同比增長(zhǎng) 19%/13%/12%；基于公司 2021 年業(yè)績(jī)，我們將公司 2022-2023 年歸母凈利潤(rùn)由 2.2/2.8 億元調(diào)整至 1.3/1.6 億元，即公司 2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為 1.3/1.6/2.0 億元，同比增長(zhǎng) 23%/26%/21%，對(duì)應(yīng) PE分別為 19/15/12x。 考慮公司鍛造鋁輪項(xiàng)目有望逐步放量，估值仍處較低水平，故維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 主要原材料價(jià)格波動(dòng)；國(guó)際市場(chǎng)對(duì)出口業(yè)務(wù)影響，匯率波動(dòng)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券楊件研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為43.83%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.21億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為9.53。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。證券之星估值分析工具顯示，日上集團(tuán)（002593）好公司評(píng)級(jí)為2.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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關(guān)鍵詞： 日上集團(tuán) 同比增長(zhǎng) 東吳證券
