2022-04-24中銀國際證券股份有限公司張譯文對得邦照明(603303)進行研究并發布了研究報告《22Q1：營收延續較高增長，毛利率環比改善》，本報告對得邦照明給出增持評級，當前股價為11.58元。
得邦照明(603303)
得邦照明公布2022年一季報，Q1公司實現營業收入12.56億元，YOY+4.56%；實現歸母凈利潤0.60億元，YOY-36.62%；實現扣非歸母凈利0.64億元，YOY+0.28%。
支撐評級的要點
Q1照明產品延續2021年出口強勢水平，同口徑下營收yoy+17.5%。據公司財報披露，公司Q1實現營收12.56億元，同比+4.56%。但2021年Q1工程塑料業務還未被剝離，2021Q1工程塑料收入1.32億元，成本1.17億元，毛利0.16億元；同時在去年Q2良勤、良信鵬并表。如果剔除這兩部分影響，公司Q1同口徑營收同比+14%，毛利yoy+19%。疫情后通用照明海外需求旺盛，2021年出口額超650億美元，同比增25%，全球市場占有率達60%以上。公司2021年單季度營收分別為：10.7/12.6/12.5/15.7億元，今年Q1的12.6億營收表明公司延續了去年出口強勢的水平。今年商用照明預計還會有較好的增速，公司有望在TOB商用業務取得更多市場份額。公司今年新投產2條LDM產線，BMS產線預計Q3投產，上海和武漢基地積極推進設備智能化提升和擴充工作，在車載業務上持續發力。
Q1單季毛利率邊際改善明顯，毛利率環比提升。原材料的高成本壓力有所緩解，Q1公司毛利率15.9%，相比2021Q4環比提升5pct。隨著上海疫情緩解，上?；赜型鸔2復工復產，預期恢復出口正常節奏，公司未來還可以通過提價等措施轉移較高的原材料成本。同時在美聯儲加息背景下，今年國際匯率波動較大，公司在年報中也披露到將開展外匯衍生品交易業務，降低匯率波動對公司業績的影響。
盈利預測
預計公司2022~2024年營收為59/70/81億，凈利潤為4/6/8億，對應2022~2024年PE13x/10x/7x，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
原材料成本大幅上漲、長三角疫情超預期發展、行業競爭大幅加劇。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中國銀河(601881)李冠華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達80.91%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.04億，根據現價換算的預測PE為11.03。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，得邦照明（603303）好公司評級為2.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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