2022-03-11國(guó)金證券股份有限公司袁維對(duì)惠泰醫(yī)療進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《年報(bào)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，通路產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力》，本報(bào)告對(duì)惠泰醫(yī)療給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為204.03元。
惠泰醫(yī)療(688617)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述
2022年3月10日，公司發(fā)布2021年年度報(bào)告。2021年公司實(shí)現(xiàn)收入8.29億元，同比+73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.08億元，同比+88%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.68億元，同比+71%；
分季度來(lái)看，2021年Q4公司實(shí)現(xiàn)收入2.35億元，同比+50%，歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比+17%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.22億元，同比-32%。
經(jīng)營(yíng)分析
全年收入高速增長(zhǎng)，通路類(lèi)產(chǎn)品發(fā)力迅猛。公司2021年圍繞戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃方向，積極發(fā)揮研發(fā)、技術(shù)、質(zhì)量、產(chǎn)品、市場(chǎng)、渠道等多方面經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，全年實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。主營(yíng)業(yè)務(wù)中，電生理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.33億元（+46%）；冠脈通路類(lèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.82億元（+97%）。國(guó)內(nèi)電生理業(yè)務(wù)如期實(shí)現(xiàn)了從二維到三維的突破，并建立了三維產(chǎn)品良好的市場(chǎng)品牌，血管介入類(lèi)產(chǎn)品的覆蓋率及入院滲透率也進(jìn)一步提升。
研發(fā)費(fèi)用率增長(zhǎng)顯著，部分項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入臨床。公司2021年全年凈利率達(dá)到23.51%（+1.78pct），管理費(fèi)用率6.65%（-1.60pct），收入增長(zhǎng)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)顯著。公司全年研發(fā)費(fèi)用率16.28%（+1.28pct），2021年Q4研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)尤為明顯，體內(nèi)研發(fā)項(xiàng)目增加且進(jìn)入臨床階段的項(xiàng)目增多，為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間打下良好基礎(chǔ)。
區(qū)域集采中標(biāo)結(jié)果良好，通路類(lèi)產(chǎn)品高增長(zhǎng)趨勢(shì)有望延續(xù)。公司2021年參加了多個(gè)區(qū)域帶量采購(gòu)的招標(biāo)，在冠脈球囊、導(dǎo)引導(dǎo)絲、導(dǎo)引導(dǎo)管等多個(gè)產(chǎn)品的中選結(jié)果中表現(xiàn)優(yōu)異，由于當(dāng)前公司在國(guó)內(nèi)市占率提升尚存在較大空間，未來(lái)通路類(lèi)產(chǎn)品高增長(zhǎng)趨勢(shì)有望延續(xù)。
盈利調(diào)整與投資建議
我們認(rèn)為公司在電生理和血管介入領(lǐng)域產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，未來(lái)有望維持國(guó)產(chǎn)龍頭地位，逐步搶占外資企業(yè)市場(chǎng)份額。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)2.92、4.07、5.59億元，同比增長(zhǎng)40%、39%、37%，EPS分別為4.38、6.11、8.39元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為47、34、25倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
醫(yī)保控費(fèi)政策風(fēng)險(xiǎn)，在研項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，募投產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為319.23。證券之星估值分析工具顯示，惠泰醫(yī)療（688617）好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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關(guān)鍵詞： 高速增長(zhǎng) 證券之星 血管介入
