2022-04-19東方證券股份有限公司李雪君,吳瑾對小熊電器(002959)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《單四季度收入同比增速轉(zhuǎn)正，品類、渠道多元布局深化》，本報告對小熊電器給出增持評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為50.13元，當(dāng)前股價為46.49元，預(yù)期上漲幅度為7.83%。
小熊電器(002959)
事件：公司公告2021年年報，2021全年實現(xiàn)營業(yè)收入36.06億元，同比下降1.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.83億元，同比下降33.81%。其中，單四季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.42億元，同比增長6.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤9442.29萬元，同比下降11.13%。
高基數(shù)影響趨弱疊加品類拓展成效顯現(xiàn)，單四季度收入增速轉(zhuǎn)正。公司2021年廚房、生活、其他小家電業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入29.33億、4.07億、2.28元，同比增速分別達(dá)-6%、1%、96%。其中，廚房小家電中鍋煲類、壺類等剛需型產(chǎn)品收入增長穩(wěn)健，全年收入同比分別增長13%、12%；西式類依托空氣炸鍋等新品快速放量，2021年收入同比增長2%；電動類、電熱類等產(chǎn)品由于高基數(shù)壓力顯現(xiàn)，全年收入同比分別下降31%、19%。產(chǎn)品多樣化戰(zhàn)略指引下，公司新拓品類收入表現(xiàn)亮眼，主營個護、母嬰類新品的其他小家電業(yè)務(wù)2021年實現(xiàn)收入同比增長96%，貢獻(xiàn)總收入比重同比提升3pct至6%。單季度來看，伴隨業(yè)績高基數(shù)影響趨弱疊加新拓品類收入增長，2021Q4公司收入增速轉(zhuǎn)正，實現(xiàn)同比增長7%。
毛利率穩(wěn)中有升，營銷與研發(fā)投入持續(xù)加碼。公司2021年毛利率為32.78%，同比提升0.4pct，公司積極推進(jìn)降本增效，有效緩解原材料價格高企對毛利率帶來的沖擊。費用端，2021年公司銷售費用率達(dá)15.34%，同比提升3pct，主要源于市場促銷費用同比增長49%，營銷投入持續(xù)加強。2021年公司實現(xiàn)歸母凈利率7.86%，同比下降4pct。2021Q4公司毛利率同比提升5pct、歸母凈利率同比下降2pct，其中銷售、研發(fā)費用率同比分別提升6.8pct、0.2pct，為鞏固品牌優(yōu)勢及技術(shù)創(chuàng)新實力，公司營銷與研發(fā)投入持續(xù)加碼。
品類拓展把握長尾優(yōu)勢，多元渠道布局穩(wěn)步推進(jìn)。產(chǎn)品側(cè)，公司持續(xù)推動研發(fā)流程及機制變革，通過新興品類開發(fā)、成熟品類細(xì)分需求深化，把握長尾品類優(yōu)勢的同時實現(xiàn)品類持續(xù)擴張，打開收入成長空間；渠道側(cè)，公司穩(wěn)步推進(jìn)線下渠道建設(shè)，2021年線下渠道實現(xiàn)收入3.57億元（同比+8%），占整體收入比重提升1pct達(dá)10%；線上依托深厚傳統(tǒng)電商渠道經(jīng)驗，提升自營業(yè)務(wù)占比，同時通過抖音、快手等新興渠道實現(xiàn)產(chǎn)品及人群破圈，多元渠道布局穩(wěn)步推進(jìn)，品牌影響力有望持續(xù)提升。
結(jié)合下游需求景氣程度及公司費用投放情況，預(yù)測公司2022-2024年歸母凈利潤分別為3.56/4.38/5.13億元（此前預(yù)測2022-2023年為4.04/5.05億元）。給予公司2022年22倍市盈率估值（維持溢價率20%），對應(yīng)目標(biāo)價50.13元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
研發(fā)創(chuàng)新能力不足導(dǎo)致品類擴張進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、估值下滑的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；原材料成本大幅上漲的風(fēng)險
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券(600030)紀(jì)敏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.37%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.47億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為20.89。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有20家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為55.16。證券之星估值分析工具顯示，小熊電器（002959）好公司評級為4星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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