2022-04-18光大證券股份有限公司王銳對航天電器(002025)進行研究并發(fā)布了研究報告《2021年報點評：收入利潤穩(wěn)步增長，訂單充足期待盈利加速提升》，本報告對航天電器給出買入評級，當前股價為60.57元。
航天電器(002025)
事件：公司發(fā)布2021年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入50.38億元，同比增長19.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.87億元，同比增長12.37%。其中Q4實現(xiàn)營業(yè)收入13.65億元，同比增長12.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.94億元，同比下降25.34%。
點評：
毛利率因成本上漲而同比下降，期間費用率小幅下降：公司2021年綜合毛利率為32.62%，同比下降1.79PCT，主要原因是生產(chǎn)所需的金屬、化工材料供貨價格較上年同期上漲。期間費用率為19.91%，同比下降1.17PCT，其中管理費用同比增長20.05%，主要原因是因疫情影響2020年公司享受減免社會保險費優(yōu)惠政策；研發(fā)費用同比增長17.72%，主要是公司持續(xù)加大高速背板連接器、光電傳輸一體化等項目的研發(fā)投入。
訂單充足，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅提升：公司存貨同比增長58.97%，其中較大比例為原材料及在產(chǎn)品，體現(xiàn)公司主業(yè)訂單充足，為確保及時交付產(chǎn)品，公司適度增加客戶訂單生產(chǎn)所需的物料采購、生產(chǎn)排產(chǎn)。合同負債同比增加662.83%，系公司收到客戶預付貨款較年初增加。經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比增長1138%，主要原因一是公司采取有效措施強化貨款回收；二是公司收到客戶預付貨款同比增加。
定增項目落地，后續(xù)發(fā)展可期：2021年8月公司通過定增的方式募集資金14.31億元，用于特種連接器、特種繼電器產(chǎn)業(yè)化建設項目，年產(chǎn)153萬只新基建用光模塊項目，年產(chǎn)3976.2萬只新基建等領域用連接器產(chǎn)業(yè)化建設項目，貴州林泉微特電機產(chǎn)業(yè)化建設項目，收購航天林泉經(jīng)營性資產(chǎn)，補充流動資金共6個項目。項目建設期為3年，全部達產(chǎn)后，公司預計可為公司帶來20億元以上的收入規(guī)模，為后續(xù)發(fā)展奠定了基礎。
盈利預測、估值與評級：考慮公司收入增速及產(chǎn)能釋放存在一定不確定性，下調公司2022-23年的盈利預測17.41%/19.03%至6.35億元/7.88億元，并預測2024年盈利9.45億元，2022-24年EPS分別為1.40/1.74/2.09元，當前股價對應PE分別為41/33/28X。受益于國防建設的持續(xù)推進以及武器裝備信息化水平的不斷提升，公司收入、盈利有望實現(xiàn)持續(xù)提升；并且考慮定增項目為支撐公司未來業(yè)績增長提供的空間，維持公司“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟影響下市場需求下降的風險；新型高可靠產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期的風險；防務連接器市場競爭加劇帶來的競爭風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信建投證券黎韜揚研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.95%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.9億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為37.67。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構目標均價為67.5。證券之星估值分析工具顯示，航天電器（002025）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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